La consultora Tempos Energía alerta que la forta penetració de la fotovoltaica provocarà un marcat desequilibri en la factura elèctrica durant agost: les hores centrals del dia registraran preus molt baixos, entre 28 i 45 euros per megawatt hora (MWh), mentre que en el tram nocturn les cotitzacions es dispararan fins a una forquilla d'entre 122 i 140 euros el MWh.
De cara a agost i setembre, la companyia preveu que el preu mitjà de l'electricitat se situï en una banda d'entre 80 i 95 euros el MWh. L'anomenat escut solar, que durant l'estiu actua com a amortiguador de la factura, es "ensorrarà" amb l'arribada de l'hivern. Antonio Aceituno, CEO de Tempos Energía, recorda que al desembre "la solar a penes cobreix un terç de la demanda i arriba a generar dues vegades i mitja menys que a agost".
"Sense el matalàs solar", el gas tornarà a fixar el cost marginal de l'electricitat. Per aquest motiu, la consultora estima que el preu de l'últim trimestre de l'any podria oscil·lar entre 85 i 120 euros el MWh. L'ompliment dels emmagatzemaments europeus, la recuperació de la planta de Qatar i l'evolució de la guerra entre els Estats Units i l'Iran són, segons Tempos, els tres factors clau que poden empènyer la factura fins als 120 euros, "gairebé el triple de l'hivern previ a la crisi i un 70% per sobre de l'any anterior".
Aquest context es tradueix en un tancament de semestre especialment oneros per al gas. A finals de juny, el preu mitjà rondava els 40 euros i, en les tres últimes setmanes, s'ha encarit fins a aproximar-se als 45 euros per MWh. La causa principal és que "el subministrament segueix sense recompondre's": Qatar només exporta avui una cinquena part del que enviava fa un any i els metaners a penes han tornat a l'estret d'Ormuz, molt per sota del ritme previ al conflicte.
Amb un gas car, Europa afronta el repte de completar les seves reserves i, com subratlla Aceituno, "no ho està aconseguint". El nivell d'emmagatzematge se situa per sota de la meitat de la seva capacitat, vint-i-tres punts per sota de la mitjana dels tres últims anys. Per complir amb els objectius de Brussel·les, els països europeus es veuen obligats a atraure més càrregues de gas durant l'estiu per tal de no quedar per sota del 90 per cent d'ompliment exigit. A aquesta pressió s'hi suma la prohibició total de compra de gas rus a partir del gener del 2027 i l'impacte d'una doble onada de calor històrica que ha deixat fora de servei un de cada deu megavats nuclears a França.
L'aparent treva en el conflicte entre els Estats Units i l'Iran "es trenca gairebé setmanalment" i el gas europeu reacciona amb nerviosisme a qualsevol novetat a l'estret d'Ormuz. Paral·lelament, els atacs han danyat greument la planta de Ras Laffan, la instal·lació exportadora de gas més gran del món. Aceituno incideix en què "cada amago d'escalada obliga a recomprar seguretat i el preu del gas puja. La volatilitat no és el soroll, és el pols d'una pau que no existeix encara".
Mentrestant, el mercat petrolier actua com si el conflicte estigués resolt. El Brent ha anat eliminant gairebé tota la prima de risc associada a la guerra i ha recorregut el camí invers, rebotant més d'un 40% respecte als nivells previs. En paraules d'Aceituno, "el gas europeu està lligat a la via única i, sobretot, a un proveïdor sense recanvi".
Pel que fa als mercats de futurs, "l'hivern elèctric no mira al preu del gas d'avui" sinó a la disponibilitat de gas quan arribi el fred. Per això, els inversors ignoren l'abaratiment puntual i paguen per la por al desproveïment. Els futurs de l'últim trimestre de l'any es negocien al voltant de 89 euros i el primer trimestre del 2027 se situa en 73,30 euros el MWh, reflectint el risc de l'arrencada de l'hivern, no del que ja està en curs, atès que la incògnita sobre els dipòsits s'haurà desvetllat en el trimestre anterior. Aceituno conclou que "com més a prop està el fred, menys importa el que faci avui el gas". Només la primavera apareix com el tram més barat de la corba, amb preus al voltant de 45 euros gràcies a l'aportació renovable.
En paral·lel, el mercat del cru manté el focus en l'estret d'Ormuz, encara que existeix un element de fons que pot condicionar els preus i que, per ara, passa desapercebut: la necessitat de reposar al voltant de 400 milions de barrils després de la guerra. L'analista sosté que "si els governs compren aviat, el preu baixista aguantarà, però si s'esperen, l'excés enfonsarà el preu".
Segons les estimacions de Tempos Energía, la producció del Golf no es normalitzarà completament fins al 2027. De moment, uns 9 milions de barrils diaris romanen bloquejats, davant la incertesa dels productors sobre la seguretat dels petroliers. Aceituno recorda que la treva actual caduca a mitjans d'agost.
En aquest escenari, la consultora planteja tres possibles trajectòries per al Brent. En el cas base, el barril es mouria entre 65 i 76 dòlars, un rang que, en opinió de l'expert, "no és ni car ni barat" i que també recolza l'entitat financera Morgan Stanley.
Tornar a un escenari alcista implicaria regressar als nivells de 2023 i 2024, amb un barril entre 82 i 95 dòlars. Aquest repunt podria materialitzar-se a partir de mitjans d'agost, quan "l'Iran comenci a cobrar peatges a Ormuz i el mercat no pugui respondre a la manca de reserves".
El tercer escenari, de caire baixista, situaria el preu del cru entre 58 i 66 dòlars si l'oferta continua augmentant. En aquest cas, Aceituno assenyala que "parlaríem dels preus més baixos des de fa cinc anys". Actualment, el Brent es mou al voltant de 69,24 dòlars, com si la guerra hagués conclòs, però amb el matalàs de les reserves pràcticament esgotat. El tècnic adverteix que "aquest preu amaga la major raresa estadística del cru en el que va de segle".
L'extrema volatilitat del Brent queda reflectida en l'amplitud de preus registrada en només dotze setmanes: el cru ha arribat a marcar un màxim de 138,21 dòlars i, poc després, ha perdut gairebé la meitat del seu valor, fregant el mínim anual. Aquesta brusca correcció s'explica per l'avenç de les negociacions sobre el conflicte, la reobertura de l'estret d'Ormuz i la tornada al mercat de cent milions de barrils retinguts. Des de Tempos bategen aquest fenomen com l''efecte tap': el cru embalsamat inunda els mercats en qüestió de dies i suposa "el primer senyal que el mercat ja no tem la manca de cru, sinó que en sobra".
La percepció d'excedent es recolza en el fort increment de producció de l'OPEP, amb 2,34 milions de barrils diaris addicionals en un sol mes i un nou augment previst de 188.000 barrils diaris a l'agost. Aràbia Saudita ha recuperat ja el 90 per cent de les seves exportacions prèvies al conflicte i les vendes conjuntes del Golf Pèrsic han superat els 10 milions de barrils diaris.
"El subministrament arriba ara en major volum que abans del conflicte i ho fa quan el consum mundial es mou en la direcció oposada". La Xina, principal importador industrial, ha retallat les seves compres un 29 per cent interanual, fins al nivell més baix en vuit anys, i ha aprovat el major retall en sis anys dels preus minoristes de gasolina i dièsel.