Morningstar DBRS señala que una “recuperación significativa” de la inversión privada será determinante para que la economía española mantenga en los próximos años el sólido ritmo de expansión que la ha colocado entre las más dinámicas de la zona euro.
En su informe “Spain Economy: Private Investment Key to Sustain Strong Growth”, la agencia recuerda que el país ha superado el crecimiento medio del área del euro en cada uno de los últimos cinco ejercicios, apoyado tanto en factores estructurales como en elementos de carácter cíclico.
España, que cuenta con un ráting 'A' (high) y perspectiva 'estable', ha concentrado buena parte del esfuerzo inversor en el sector público, respaldado por los fondos europeos de recuperación, mientras que el gasto en capital de las empresas no financieras ha avanzado de forma mucho más contenida.
Entre 2019 y el tercer trimestre de 2025, la inversión ligada al sector público se ha incrementado un 72%, frente al 16% registrado por la inversión corporativa, de acuerdo con los datos manejados por la firma.
Según la agencia, este menor dinamismo de la inversión privada se ha convertido en un “desafío estructural” que contribuye a mantener la brecha de productividad respecto a la media del área del euro. El PIB per cápita estimado para 2025, en torno a 28.500 euros, se sitúa en aproximadamente el 75% del promedio de la zona euro, una diferencia que apenas se ha reducido en las dos últimas décadas.
DBRS incide en que reforzar la inversión privada resulta fundamental para abordar carencias como la escasez de vivienda y el reducido peso de los sectores con mayor valor añadido.
El problema de la vivienda
España soporta un déficit de entre 700.000 y 750.000 viviendas, mientras que el precio de la vivienda se ha encarecido más de un 45% entre junio de 2019 y junio de 2025, muy por encima del avance de los salarios reales, que solo crecieron un 4,6% en ese periodo.
El documento advierte además de que el aumento del coste del empleo, con unos costes laborales unitarios al alza a un ritmo medio del 3,7% anual desde 2022, frente a un incremento de la productividad del 0,8%, puede erosionar la competitividad y frenar nuevas decisiones de inversión.
Este desajuste, unido al encarecimiento general del coste de la vida, podría dificultar la captación de mano de obra, pese al fuerte aumento de la ocupación y a la llegada de 3,2 millones de migrantes netos desde 2018.
Aun así, DBRS detecta elementos favorables, como la mejora de las condiciones financieras tras la moderación de la inflación y el repunte del crédito al sector privado, que avanzó un 4,5% interanual en junio de 2025.
La agencia subraya igualmente el dinamismo de las actividades de mayor valor añadido, como los servicios profesionales, tecnológicos, financieros y de información y comunicación, cuyo crecimiento desde 2019 ha superado al del turismo, la industria y la construcción.
Para Morningstar DBRS, preservar el buen desempeño de la economía española exige afianzar la inversión en estos sectores y corregir el retraso de la inversión privada respecto a la pública. El Fondo Monetario Internacional (FMI) proyecta que el crecimiento de España se modere al 1,6% a finales de la década, tras tasas del 3,5% en 2024 y del 2,9% en 2025, “por lo que una mejora del esfuerzo inversor del sector privado será determinante para sostener un diferencial positivo frente al resto de la zona euro”.