El mercado mundial de capital riesgo vivió un fuerte impulso en 2025. El valor de las operaciones globales de 'buyout' y de las desinversiones alcanzó su segundo mejor registro histórico y, en el caso de España, se tradujo en un incremento del 51% en el valor de las operaciones de 'buyout' respecto a 2024, de acuerdo con la 17ª edición del Global Private Equity Report elaborado por Bain & Company.
En el mercado español, este avance se debió principalmente al mayor volumen de las transacciones, con especial peso de los sectores de telecomunicaciones y educación superior, mientras que el número de operaciones cerradas se mantuvo prácticamente sin cambios.
El estudio de Bain apunta que, en términos generales, tras tres años de "relativa atonía", la industria ha llegado a un punto de inflexión que podría anticipar el arranque de una nueva etapa de crecimiento a partir de 2026.
No obstante, advierte de que, aunque 2025 fue un ejercicio sólido en cifras agregadas y los volúmenes se aproximan a los máximos de 2021 y 2022, el sector se ha transformado estructuralmente y la recuperación no ha sido uniforme entre fondos ni entre regiones.
En Europa, el valor de las operaciones de 'buyout' avanzó un 11% interanual, hasta 235.000 millones de dólares, apoyado en el dinamismo de Alemania, Austria y Suiza (DACH), los países nórdicos y ramas como sanidad, energía y servicios públicos.
El importe de las desinversiones en Europa repuntó un 64%, hasta 240.000 millones de dólares, impulsado sobre todo por ventas estratégicas, aunque el número de transacciones permaneció estable.
La liquidez continuó siendo un desafío en el continente, con periodos medios de tenencia cercanos a los siete años, reflejando un entorno de salidas más exigente que en ciclos anteriores.
Recuperación intensa, pero muy concentrada
A escala global, el valor de las operaciones de buyout creció un 44% interanual, hasta 904.000 millones de dólares, favorecido por mejores condiciones de financiación y una mayor confianza en los mercados de crédito. Aun así, el informe de Bain recalca que la recuperación de 2025 estuvo fuertemente concentrada.
Solo 13 megadeals, operaciones superiores a 10.000 millones de dólares, concentraron el 30% del valor total mundial, y 11 de ellas se realizaron en Estados Unidos.
En España, el crecimiento se apoyó sobre todo en grandes operaciones estratégicas. Los sectores de servicios y energía volvieron a situarse entre los más activos del private equity nacional, mientras que la actividad fuera del segmento de mayor tamaño se mostró más dispersa.
Un escenario estructuralmente más exigente
Pese al repunte, Bain alerta de que el sector ha alcanzado un "punto de inflexión estructural". Los fondos afrontan una competencia creciente por el capital, mayores exigencias de retorno por parte de los inversores y un contexto financiero más complejo que el de la "década dorada" de los años 2010.
El entorno actual viene marcado por tipos de interés más elevados, valoraciones persistentemente altas, procesos de desinversión más lentos y un inversor mucho más selectivo. Paralelamente, los costes operativos de las gestoras se incrementan por la necesidad de invertir más en especialización sectorial, tecnología, inteligencia artificial y profesionalización de la captación de fondos.
En Europa, la captación de fondos de buyout se redujo un 43% interanual, hasta 89.000 millones de dólares, evidenciando la presión sobre los flujos de capital. En este nuevo marco, Bain anticipa que la próxima década "difícilmente replicará las condiciones favorables de la anterior".
Según la socia de Bain & Company, Cira Cuberes, "las perspectivas para 2026 son prometedoras, pero bajo los buenos titulares existe una realidad más desigual". "En esta nueva etapa, los fondos deberán elevar de forma significativa su capacidad de creación de valor. Para ganar en este entorno, las gestoras necesitan una estrategia verdaderamente diferenciada,lo que llamamos su 'secret sauce', demostrar con datos su capacidad de ejecución y contar con planes de creación de valor listos desde el primer día", ha indicado.
La nueva matemática del sector
Bain sintetiza el nuevo escenario con la regla de "12 es el nuevo 5". Durante la década de 2010, una operación tipo necesitaba alrededor de un 5% de crecimiento anual del EBITDA para alcanzar los retornos objetivo. En el contexto actual, lograr resultados similares exige aproximadamente entre un 10% y un 12% de crecimiento medio anual del EBIDTA.
Esto supone que la creación de valor dependerá en mayor medida de la mejora operativa y del crecimiento real del negocio, y menos de la expansión de múltiplos o del apalancamiento financiero.
En consecuencia, los fondos deberán reforzar sus capacidades de creación de valor, detectar oportunidades con mayor antelación y aplicar lo que Bain denomina 'full potential due diligence', un enfoque integral que profundiza en las palancas de ingresos, eficiencia operativa y tecnología capaces de impulsar un salto relevante en el rendimiento de las compañías en cartera.
Este método implica pasar de limitarse a validar las hipótesis del vendedor a construir una tesis de inversión basada en el potencial completo del activo, combinando análisis comercial, operativo y tecnológico e incorporando desde el inicio un plan de creación de valor listo para ejecutarse desde el primer día, ha explicado la firma.
El informe subraya que, tras un arranque de ejercicio condicionado por la incertidumbre macroeconómica, la actividad se aceleró a partir del tercer trimestre, que se convirtió en el mejor de la historia del sector en términos de valor de operaciones.
A nivel mundial, aunque el volumen agregado fue elevado, el número de transacciones se redujo un 6% interanual, hasta 3.018 operaciones, lo que confirma que el crecimiento se apoyó sobre todo en los grandes acuerdos.
Fuerte reactivación de las desinversiones
El repunte de las salidas aportó cierto respiro al sector. En España, el valor total de las desinversiones se disparó un 316% interanual en 2025, con un crecimiento subyacente del 186% incluso tras excluir la mayor operación del ejercicio. La mejora alcanzó a todos los canales de salida, incluida la reactivación de las OPVs, que venían de varios años de actividad muy limitada desde 2021.
A escala global, Bain destaca que solo siete mega-desinversiones concentraron el 22% del valor total de salidas, que llegó a 717.000 millones de dólares, mientras que el número de operaciones de desinversión descendió ligeramente hasta 1.570, un 2% menos interanual, situándose en niveles muy próximos a los anteriores a la pandemia de la Covid-19".
La captación de fondos, bajo presión continuada
La recaudación de capital encadenó su cuarto descenso anual consecutivo en 2025. Aunque el conjunto del capital privado captó 1,3 billones de dólares, en línea con 2024, la financiación destinada a buyout retrocedió un 16%, hasta 395.000 millones de dólares.
Con unas distribuciones todavía contenidas, muchos inversores se inclinan por gestoras consolidadas y con historiales de rentabilidad consistentes, lo que intensifica la competencia por el capital y eleva el listón de retorno exigido. Al mismo tiempo, la economía de los fondos se ve tensionada por la reducción de comisiones y el mayor peso del co-investment, lo que incrementa la necesidad de diferenciarse claramente ante los inversores.
En este contexto, Bain concluye que el éxito pasará por disponer de una estrategia nítidamente diferenciada y apoyada en datos, además de la capacidad de poner en marcha planes de creación de valor desde el primer día.
Pese a un entorno más exigente, el capital riesgo mantiene su atractivo a largo plazo: los fondos de buyout del cuartil superior siguen batiendo a los mercados públicos en distintos horizontes temporales.