La falta de alineación entre los marcos regulatorios de las monedas estables ('stablecoins') en las distintas jurisdicciones puede desembocar en una fuerte fragmentación del mercado o en un arbitraje regulatorio dañino. Así lo ha alertado este lunes el director general del Banco de Pagos Internacionales (BIS, por sus siglas en inglés), Pablo Hernández de Cos, quien ha subrayado que la cooperación internacional en este ámbito tiene una “importancia crucial”.
En un seminario celebrado en Tokio, el responsable del BIS ha explicado que, aunque por ahora el mercado de 'stablecoins' sigue siendo reducido y sus rasgos estructurales limitan su capacidad para actuar como dinero, además de que su utilización en operaciones de la economía real continúa siendo modesta, una adopción masiva en su configuración actual generaría importantes retos de política económica, desde la concesión de crédito hasta la política monetaria.
“Las 'stablecoins' presentan tanto oportunidades como desafíos”, ha resumido De Cos.
Por una parte, ha indicado que estos instrumentos integran innovaciones derivadas de la tokenización, como la programabilidad y la liquidación atómica, lo que les otorga potencial para agilizar los pagos transfronterizos y facilitar un acceso sencillo al dólar y a otras divisas extranjeras como activo de reserva. Sin embargo, ha advertido de que también implican retos macroeconómicos y financieros de calado, entre ellos sus posibles repercusiones sobre la oferta de crédito, la estabilidad del sistema financiero y el diseño de la política monetaria y fiscal.
“Lo más importante es que las stablecoins plantean graves riesgos para la integridad financiera y pueden facilitar la elusión regulatoria, aumentando los riesgos de dolarización para las economías emergentes y en desarrollo”, ha añadido.
En esta línea, De Cos ha señalado que las decisiones de diseño de las monedas estables resultan determinantes y ha apuntado que la evolución de las exigencias regulatorias y de las expectativas de supervisión marcará el marco en el que los emisores de 'stablecoins' configurarán sus reservas y gestionarán el riesgo de liquidez.
A medida que se afinan los enfoques normativos, ha vuelto a insistir en “la importancia crucial de la cooperación internacional”, puesto que la disparidad entre los marcos regulatorios aplicables a las 'stablecoins' en los distintos países puede desembocar en una seria segmentación del mercado o favorecer un arbitraje regulatorio con efectos negativos.