El director de inversiones de Mutuactivos, Emilio Ortiz, ha rechazado que la reciente oleada de reembolsos en los fondos de deuda privada “tenga un carácter sistémico” y ha subrayado que la banca “no parece tener una exposición relevante”.
“Con todo, la fuerte caída en las cotizaciones bursátiles de las grandes gestoras de activos alternativos, como Apollo, KKR o Blackstone, que han perdido un 25% de media en el trimestre, parece indicar que el daño reputacional es considerable”, reconoce.
Estas reflexiones forman parte de la última carta trimestral remitida por Ortiz a los clientes, difundida este viernes, en la que también advierte de que el desajuste entre la liquidez de activos y pasivos que afrontan los fondos ‘evergreen’ recuerda al que sufrieron hace años algunos vehículos inmobiliarios españoles.
En este contexto, Mutuactivos optó por estructurar su fondo de deuda privada, Global Private Income Program, sin ventanas de liquidez hasta el cuarto año “para evitar problemas”.
La firma calcula que alrededor del 15% del mercado de crédito privado en Estados Unidos estaría en manos de compañías de software, uno de los segmentos más sensibles al avance de la inteligencia artificial (IA) y el que habría desencadenado la oleada de reembolsos.
En relación con este punto, Ortiz afirma que, “aunque es poco probable que este sector vaya a desaparecer, porque muchos sistemas informáticos son muy difíciles de reemplazar, lo cierto es que, como casi siempre, los inversores primero venden y luego preguntan”.
Activos refugio y deuda pública en un entorno de tensión geopolítica
En la misiva correspondiente al primer trimestre, Mutuactivos también analiza el comportamiento de los metales preciosos y de la deuda pública durante el conflicto en Irán, dos categorías de activos que suelen funcionar como refugio en episodios de elevada incertidumbre.
En particular, Ortiz destaca que la volatilidad del oro “ha sido altísima” en el periodo, con un avance del 8% en el trimestre y correcciones superiores al 10% en dos momentos distintos, mientras que la cotización de la plata se ha desplomado un 50% desde máximos, lo que lleva a pensar que “el posicionamiento de partida era altamente especulativo”.
En cuanto a la deuda soberana, la gestora observa que los tipos de interés a corto plazo “han repuntado bruscamente”, al descontar que el fuerte encarecimiento del crudo provoque un nuevo repunte de la inflación y fuerce un giro en la política monetaria de los bancos centrales.
Así, los mercados han pasado a anticipar que la Reserva Federal estadounidense (Fed, por sus siglas en inglés) posponga los recortes de los tipos de interés hasta la segunda mitad de 2027, frente a las expectativas previas de entre dos y tres bajadas a lo largo de 2026. En la eurozona, las previsiones han cambiado desde un escenario de tipos estables en torno al 2% a incrementos de entre 50 y 75 puntos básicos durante este año.
“Trump es errático e impredecible, pero cada vez que sus decisiones han tenido un impacto negativo en los mercados, particularmente en el de bonos, ha dado marcha atrás en sus exigencias”, asegura Ortiz, quien añade que el presidente estadounidense quiere concluir “lo antes posible” la guerra porque está generando un fuerte rechazo interno en un ejercicio marcado por la celebración de las elecciones intermedias en noviembre.
Grandes OPV tecnológicas a la vista en Wall Street
Mutuactivos aprovecha también la carta trimestral para poner el foco en las futuras salidas a Bolsa en Wall Street. Según la gestora, los bancos colocadores de SpaceX, la empresa de Elon Musk, Anthropic y OpenAI “podrían generar hasta 2.000 millones de ingresos [1.711 millones de euros] por estas operaciones” en las que se perfilan como algunas de las mayores OPV de la historia.
Ortiz apunta que, si los fondos pasivos se ven forzados a acudir a estas colocaciones, si el peso de estas compañías en los índices sobrepasa el correspondiente a su ‘free float’ y si la mayor parte de los títulos se reserva a inversores minoristas, “el éxito de dichas OPV está garantizado, sea cual sea el precio”.