EthiFinance Ratings ha comunicado a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) la concesión de una calificación crediticia de 'BBB-' con perspectiva 'Evolving' al grupo papelero Ence.
Se trata del primer 'rating' que esta agencia emite sobre Ence y se sustenta en diversos elementos, entre ellos que los negocios en los que opera la compañía (celulosa y energías renovables) presentan rentabilidades atractivas, fuertes barreras de entrada y unas previsiones de crecimiento favorables.
En su informe, EthiFinance subraya la existencia de "sólidas ventajas competitivas" que permiten situar a Ence como "líder en la producción de celulosa de fibra corta a nivel europeo y también referente en España para la vertiente de generación de energía renovable a partir de biomasa".
Diversificación y políticas ESG como apoyo al rating
La agencia también tiene en cuenta la diversificación de Ence tanto por áreas geográficas, con una presencia relevante en Europa, como por líneas de negocio, al combinar celulosa y energías renovables. A ello se suma una estructura accionarial y un equipo gestor estables, que facilitan la implantación de la estrategia de crecimiento hacia productos con mayor valor añadido y márgenes más altos.
Asimismo, EthiFinance valora de manera positiva las políticas de medio ambiente, sociedad y gobierno corporativo (ESG, por sus siglas en inglés) impulsadas por Ence, junto con unos niveles de endeudamiento contenidos en ambas divisiones y una "holgada posición de liquidez".
Volatilidad del mercado y concentración de clientes, principales límites
Pese a estos factores de apoyo, la agencia advierte de que la calificación se ve condicionada por la elevada volatilidad y la fuerte exposición al precio de la celulosa, que provoca oscilaciones significativas en los márgenes de rentabilidad y una mayor sensibilidad del apalancamiento según el momento del ciclo de mercado.
El 'rating' también se ve afectado por la concentración de la base de clientes, dado que el 'top 5' suponía el 23,4% del negocio previsto para 2024, así como por una cobertura de intereses presionada por el actual escenario de tipos de interés más altos.
Razones de la perspectiva Evolving
Respecto a la perspectiva 'Evolving', EthiFinance explica que responde al plan de expansión y refuerzo de la competitividad que Ence está ejecutando en sus dos áreas clave, celulosa y energías renovables. Dicho plan podría fortalecer de forma relevante su perfil operativo y financiero, aunque la agencia recalca que es necesario "un mayor avance y consolidación".
"Desde Ethifinance Ratings consideramos que este plan es realista y alcanzable por el grupo en base a la información dispuesta, siendo importante el ritmo de ejecución y amplitud de desarrollo del citado plan, ya que una mayor rapidez o retrasos significativos en el mismo, podrían afectarle en el 'rating', aspecto por el que se sitúa la tendencia en Evolving", señalan desde la entidad.