El gobernador del Banco de España, José Luis Escrivá, ha defendido este miércoles en una intervención en el Peterson Institute un enfoque de política monetaria apoyado en un uso flexible de distintos escenarios, con el fin de gestionar un entorno caracterizado por choques extremos y una elevada incertidumbre, como el actual repunte histórico de los precios de la energía vinculado al conflicto en Oriente Próximo.
Durante su discurso, ha alertado de que, en un contexto en el que resulta complejo obtener mediciones precisas, las proyecciones centrales pueden inducir a error y es “crucial” trabajar con un abanico de escenarios que abarque todo el espectro de riesgos.
En este marco, ha planteado la cuestión sobre cuál debe ser la función de los equipos técnicos de los bancos centrales y la de quienes finalmente adoptan las decisiones de política monetaria.
Escrivá ha explicado que las autoridades monetarias deberían estructurar al menos tres tipos de escenarios: uno central, otro adverso y un tercero severo, este último con efectos más intensos y persistentes, incorporando además no linealidades y asimetrías.
Según ha señalado, estos marcos se emplean sobre todo para el debate interno, ya que facilitan valorar distintas combinaciones de respuestas de política monetaria y fiscal sin depender de una única previsión. Hacia el exterior, en cambio, considera preferible mantener una comunicación prudente, evitando vincularse a trayectorias detalladas de los tipos de interés más allá de los supuestos técnicos.
“Esto me resulta muy difícil porque debemos ser transparentes y abiertos, pero al mismo tiempo, creo que si simplemente comunicáramos toda esta complejidad en la que debemos tomar decisiones, probablemente confundiríamos a mucha gente”, ha afirmado el gobernador.
Asimismo, ha ejemplificado este planteamiento con los escenarios de precios del crudo utilizados en las últimas proyecciones del Banco Central Europeo, donde se contempla un caso “severo” con un encarecimiento mucho más acusado y duradero.
En este contexto, ha defendido las ventajas de una estrategia de ajustes “graduales y tempranos” frente a la opción de esperar para luego acometer incrementos más abruptos, destacando que cada alternativa implica pros y contras en términos de posibles errores de política y de su efecto sobre la actividad económica y la inflación.
Escrivá ha recalcado que la respuesta de los bancos centrales debe ir modificándose en tiempo real, contrastando de manera continua los datos observados con el escenario central y revisando los supuestos cuando la realidad empiece a apartarse de él.
A su entender, la experiencia reciente con las expectativas de inflación a largo plazo y la evolución del conflicto bélico pone de relieve la necesidad de otorgar mayor peso a la información que va llegando cuando el escenario base deja de reflejar adecuadamente la situación.