Set de cada deu fons especialitzats en deute alternatiu preveuen que el calendari de venciments dels préstecs de l'Institut de Crèdit Oficial (ICO) doni lloc a un nou cicle de refinançaments a Espanya en els pròxims 12 a 24 mesos, d'acord amb el "VI Baròmetre de Fons de Finançament Alternatiu" elaborat per la consultora BDO.
En termes quantitatius, els préstecs directes de l'ICO i la finançament bancària avalada per aquest organisme han canalitzat prop de 140.700 milions d'euros entre 2019 i 2024. A judici de BDO, els calendaris d'amortització d'aquests crèdits "seguiran tenint impacte en els següents exercicis".
"Els venciments dels préstecs ICO marcaran el pròxim cicle del mercat. Les empreses necessitaran adaptar els seus calendaris d'amortització per oferir solucions flexibles on la banca tradicional troba limitacions. Al mateix temps, estem observant criteris d'inversió més exigents, amb més pes de les garanties i l'apalancament", explica el soci responsable de Debt Advisory i Restructuring de BDO, Pablo Simón.
En relació amb la capacitat de pagament de les companyies, la firma apunta que, en els casos en què ja s'han recuperat els nivells de rendibilitat previs, el repte principal és "adaptar el calendari de venciments a la seva capacitat real de generació de caixa". Per aquelles empreses amb menor marge financer, BDO considera que serà precís "plantejar solucions més àmplies que poden incloure extensions de termini, períodes de carència, nova liquiditat o estructures 'bullet'".
Actualment, per al 61% dels fons les operacions de refinançament suposen menys del 10% de les oportunitats que analitzen, mentre que el 39% sosté que, almenys, una de cada deu transaccions està vinculada a aquests processos.
Aquest canvi s'aprecia també en la qualitat creditícia de les carteres. L'informe detalla que més de vuit de cada deu fons mantenen taxes d'impagament per sota del 2%, si bé el percentatge de carteres sense cap impagament baixa del 63% al 40% davant l'any anterior, mentre que els fons amb nivells de morositat moderats pugen del 23% al 42% en el mateix període, en paral·lel a l'inici dels venciments més exigents.
El creixement econòmic com a palanca
Pel que fa a l'economia espanyola, el baròmetre reflecteix que el 95% dels fons espera una evolució positiva en els pròxims 12 a 18 mesos. Un 68% pronostica una millora "moderada" del Producte Interior Brut (PIB), mentre que un 26% confia en un creixement "més significatiu", per sobre de la mitjana de la zona euro.
Aquesta visió favorable de l'entorn macroeconòmic es trasllada a l'activitat dels propis fons. Malgrat el repunt de la inflació i la volatilitat dels tipus d'interès, el 63% dels enquestats declara haver mantingut estable el volum d'operacions estudiades o finançades en l'últim any, i al voltant d'una quarta part assegura haver incrementat el nombre de transaccions.
"Els resultats mostren que el context econòmic actual no frena l'activitat del mercat de finançament alternatiu, sinó que està generant noves oportunitats", recull l'estudi.
Major prudència i focus en garanties
En paral·lel, els criteris per aprovar operacions evidencien una major cautela davant possibles escenaris adversos. L'estructura de garanties es consolida com l'element més decisiu a l'hora de donar llum verda a un finançament, amb un 23% de les mencions, mentre que la capacitat de generació de caixa arriba al 21%, segons les dades de BDO.
Si es compara amb l'exercici anterior, quan la diferència entre ambdues variables s'acostava al 10%, l'estructura de garanties passa a situar-se per davant de la generació de caixa, tot i que ambdues tendeixen a convergir.
Pel que fa a la mida de les operacions, el 39% dels fons consultats per BDO declara un import mitjà de finançament inferior a 5 milions d'euros, la qual cosa converteix aquest tram en el més representatiu de la mostra analitzada.
"Aquesta segmentació confirma la capacitat del mercat per atendre tant operacions de 'lower middle market' com finançaments de major mida, adaptant-se a l'estructura empresarial espanyola caracteritzada per una elevada presència de PYMEs", subratlla l'informe.
Factors no financers i sectors més atractius
L'anàlisi també conclou que els factors no financers guanyen rellevància, mentre que els criteris ESG perden pes. Dins dels elements no financers, la qualitat del 'sponsor' o de l'equip gestor es situa com l'aspecte més valorat pels fons, amb un 34% de les mencions, seguit del sector d'activitat, amb un 29%.
Ambdós factors augmenten la seva importància respecte a l'enquesta prèvia, alhora que els criteris ESG redueixen el seu pes del 10% al 5% i la tecnologia passa del 20% al 10%. "Aquesta evolució explica el canvi de percepció sobre sectors tradicionalment limitats per criteris ESG", assenyalen els autors de l'estudi.
En aquest context, el document constata que els sectors de Defensa i Seguretat, i Salut i Biotecnologia s'han enfortit com els àmbits més atractius per als fons, amb un 74% d'avaluacions positives en ambdós casos.