Bank of America (BofA) propone a los inversores adoptar una estrategia con una posición larga del 1,9% en deuda pública española con vencimiento en octubre de 2052, frente a una posición corta del 1% en los bonos portugueses con vencimiento en abril de ese mismo ejercicio.
En un reciente informe, la entidad justifica esta idea al señalar que “consideramos que la oferta y la demanda son favorables, ya que esperamos una oferta limitada en el extremo a largo plazo en España en comparación con Portugal, con potencial para una mayor demanda de los bonos españoles a largo plazo”. Según BofA, este desequilibrio entre emisiones y apetito inversor jugaría a favor del papel español.
En cuanto a los riesgos de la estrategia, Bank of America advierte de que una posible desaceleración intensa de la economía española podría derivar en “un empeoramiento de los resultados fiscales y un aumento de la oferta”, lo que presionaría al alza la rentabilidad de la deuda.
El banco estadounidense fundamenta su recomendación en que el Tesoro español “está más avanzado” en la cobertura de sus necesidades de financiación para este año que su homólogo luso, tanto si se analiza el porcentaje sobre el volumen total de emisión bruta previsto como si se compara el porcentaje ya ejecutado frente al mismo periodo del ejercicio anterior.
Asimismo, el informe prevé que ambos soberanos incrementen la oferta neta en 7.000 millones de euros en 2026. Esta cifra implicaría un aumento del 8% en el caso de España y del 38% para Portugal, lo que, según BofA, refuerza la tesis relativa de mayor presión de suministro sobre la deuda portuguesa.
Por otro lado, y dado que España ya ha realizado una emisión sindicada a 30 años en 2026, Bank of America parte de la hipótesis de que no se repetirá una operación similar ni en el resto del año ni a lo largo de 2027, lo que limitaría la aparición de nuevo papel a muy largo plazo.
En relación con el comportamiento de las aseguradoras, el banco explica que las compañías españolas se han mostrado “algo reticentes”, si bien anticipan un repunte de los flujos hacia los fondos de vida a finales de 2025.
El documento subraya que “dado que tienen la mayor asignación a bonos del Estado de la zona euro, en porcentaje del total de activos, y el mayor sesgo nacional entre sus homólogos de la zona euro, la continuidad de las entradas puede resultar favorable para los bonos del Estado español”, lo que, a juicio de BofA, reforzaría el atractivo relativo de la deuda soberana de España frente a la de Portugal.