Pedro Santa Cruz, Freedom24 Iberia, S.L.-ko zuzendaria, Anthropicek bere etorkizuneko burtsaratzerako dituen erronka nagusiak aztertzen ditu: adimen artifiziala azkar merkeagotzea, azpiegituren konpromiso handiak eta horiek marjinen gainean egin dezaketen presioa. Konpainiak bere diru-sarrerak biderkatu eta bere emaitza operatiboak hobetu baditu ere, hazkunde hori errentagarritasun iraunkor bihurtzeko duen gaitasuna erabakigarria izango da inbertitzaileentzat
Anthropic aurrekaririk gabeko hedapenean ari da. Bere diru-sarrerak 386 milioi dolarrekoak izan ziren 2024an eta 4.600 milioi dolarrera iritsi ziren 2025ean; 2026ko lehen bederatzi hilabeteetan, berriz, 33.200 milioi dolarrera iritsi ziren, ia aurreko urteko aldi berean baino 13 aldiz gehiago. Urriaren amaieran, haren urteko diru-sarreren abiadura baliokidetua (annualized revenue run rate) 81.000 milioi dolar ingurura iritsi zen, irailaren amaieran erregistratutako 71.000 milioi dolar inguruen aldean.
Eboluzio horrek bere emaitza operatiboak hobetu ditu. Galera operatiboak 5.220 milioi dolarrekoak izan ziren 2025eko lehen bederatzi hilabeteetan eta 1.260 milioira jaitsi ziren 2026ko aldi berean. Bigarren hiruhilekoan 974 milioi dolarreko irabazi operatiboa erregistratu ondoren, konpainia berriro sartu zen galera operatiboetan hirugarren hiruhilekoan, 567 milioi dolarrekin, epe laburrera kontratatutako konputazio-gaitasunaren kostu handiagoagatik eta 2.000 milioi dolarreko ordainketa ez-monetario batzuengatik.
Dena den, hazkundeak gero eta handiagoa den inbertsioa eskatzen du azpiegituretan. Konputazio- eta azpiegitura-kostuak % 329 igo ziren, eta 18.810 milioi dolarrera iritsi ziren urteko lehen bederatzi hilabeteetan. Pedro Santa Cruzentzat, Freedom24 Iberia, S.L.-ko zuzendaria (Freedom Finance Europe Ltd.-ko agente lotua Espainian), AIk merkeagotzeak erronka gehigarri bat planteatzen du: enpresek erabileraren bolumena handitu behar dute prezioen beherakada konpentsatzeko.
"Hirugarren hiruhilekoan, prezioaren beherakadako salmentek eta deskontuek 600 milioi dolar inguru kendu zizkioten Anthropic-en diru-sarreren hazkundeari. AI-a abiadura paregabean merkeagotzen ari da, erabiltzen duenarentzat bikaina dena, baina behartzen du konputazioan eta azpiegituretan 895.000 milioi dolar konprometituta dituen konpainia bati gero eta bolumen handiagoa saltzera, neurri handi batean saihestezinak, bere eguneratutako liburuxkaren arabera. XIX. mendeko trenbide amerikarrak konbinazio hori ezagutu zuten, prezioak behera zihoazen garai batean interes-tasa finkoarekin zorpetuta zeudelako, eta 1893ko izuaren ostean kilometrajearen laurden bat administratzaile judizialen eskuetan amaitu zen".
"Konputazioan egindako gastua, hiruhileko horretan diru-sarreren % 48tik % 58ra igo zena, epe luzerako edukiera iristean ez bada jaisten, merkeagoa izanik, prezioen beherakada aurrezkia jaten ari dela seinale izango da", dio Pedro Santa Cruzek.
Amazonen berrarbitratazioaren ondorioz baldintzatutako galerak
Anthropic-en galera garbiak 104.000 milioi dolarretara iritsi ziren 2026ko lehenengo bederatzi hilabeteetan, eta horietatik 80.750 milioi lehenengo seihilekoari zegozkion. Hala ere, kopuru hori batez ere doikuntza kontabilitate batzuei esker azaltzen da, finantza-instrumentuen berrarbitratazioarekin lotuta, eta ez du zuzenean islatzen konpainiaren errendimendu operatiboa.
Santa Cruzek nabarmentzen du Amazonen papera; izan ere, azpiegiturako hornitzaile nagusietako bat izateaz gain, pagagarri bihurgarri batzuen bidez Anthropic-ekin lotutako posizio finantzarioa mantentzen du. Berak azaltzen duenez, zehazki, Anthropic-ek erregistratutako galeren zati handi bat instrumentu horien berrarbitratazioari dagokio.
"Lehenengo seihilekoan Anthropic-ek izan duen galera kontabilitatearen zati handia 6.200 milioi dolar inguruko pagagarri bihurgarri batzuengatik azaltzen da, Amazonek sinatutakoak; urteetako berrarbitratazioen ondoren, ekainaren 30ean dagoeneko 108.600 milioi dolar inguru balio zuten. Anthropic-en kontabilitatean galera gisa ageri dena Amazonen liburuetan berrarbitratazioa da. Amazon, gainera, konputazioan behintzat 110.000 milioi ordaindu behar dizkion hornitzailea da 2036ra arte, erabili edo ez erabili, eta berezko ereduak dituen lehiakide bat; posizio oso antzekoa du Google eta Microsoft-enarekin. Norbaitek burtsako irteeran erosten badu, Anthropic-ekiko esposizio purua izango du, ez mahaiaren beste aldean esertzen direnenek dituzten estaldura guztiekin".
Azpiegitura-konpromisoak, marjinentzako arriskua
Ordenagailu-gaitasun beharrezkoa bermatzeko, bere ereduak garatu eta eskaintzeko, Anthropic-ek epe luzerako konpromiso finantzarioak hartu ditu teknologia-enpresa handiekin. SECn aurkeztutako dokumentuak gutxieneko gastu-konpromisoak jasotzen ditu: Microsoftekin 44.900 milioi dolar, Googlekin 121.300 milioi eta Amazonekin 110.000 milioi, eta ordainketak 2033-2036ra arte hedatzen dira. Gainera, SpaceXAIrekin akordioak ere aurreikusten ditu, balio potentziala 120.500 milioi dolar artekoa.
Zenbateko horiek ez badute berehalako ordainketa-zor bakar bat adierazten, negozioaren kapital-intentsitate handia islatzen dute. Gaitasuna aurreratuta erreserbatzeak ahalbidetzen du goranzko eskariari erantzutea, baina finantza-malgu ez izatera eramaten du ereduak aurreikuspenak betetzen ez baditu.
2026ko irailaren 30ean, Anthropic-ek 131.900 milioi dolar zeuzkan eskudirutan, eskudirutan baliokideetan eta epe laburreko inbertsioetan. Likidezia horrek finantza-berme garrantzitsua dakar, nahiz eta etorkizuneko azpiegitura-konpromisoak eta garapen-kostuak kontuan hartuta baloratu behar den.
Balorazioa funtsezkoa izango da inbertitzaileentzat
Azaroaren 10ean, Anthropic-ek bere eskaintza publiko iniciala (OPI) aurkezten hasi zuen, 825 milioi akzioko eskaintzarekin, akzio bakoitzeko 70 eta 78 dolar arteko prezioan. Horrek 900.000 milioi eta 1 bilioi dolar arteko balorazioa dakar, eskaintzaren ondoren zirkulazioan egongo diren akzioen kopurua erreferentziatzat hartuta, edo 1,26 eta 1,4 bilioi dolar artekoa guztiz diluitutako oinarri batean.
CNBCren arabera, aurreikusita dago akzioek azaroaren 19an hastea Nasdaqen kotizatzen, ANT sinbolo burtsariopean. Bloomberg-en arabera, eskaera hainbat aldiz gainditzen ari da eskaintzaren bolumena, eta Financial Times-ek adierazten du banku abeslariek aurreikusitako tartearen gainetik finkatzeko espero dutela prezioa, eta horrek balorazioa 1,5 bilioi dolarren gainetik igo dezake.
Konpainia hazkunde azkarreko, enpresa-negozioaren hedapeneko eta bere ustiapen-emaitzen hobekuntzako konbinazio bat aurkezten du. Hala ere, frogatu beharko du hazkunde-tasa hori mantendu dezakeela, AIren merkealdia eta azpiegitura-konpromisoak bere marjinak hondatu gabe.
Sijo inbertitzaileentzat, funtsezko galdera izango da ea Anthropic gai den bere lidergo teknologikoa eta eskaeraren igoera errentagarritasun jasangarri bihurtzeko, eta ea burtsara irteteko prezioak egoki islatzen dituen bere negozio-ereduari lotutako arriskuak.