L'oro e il bitcoin sono tornati a trovarsi nel mirino durante l'ultima settimana, spinti dalla svalutazione del dollaro e dalle turbolenze nei rendimenti del debito statunitense. Il rimbalzo di entrambi gli attivi nei mercati ha riattivato l'interesse delle gestori di investimento, che, dopo aver rivisto le loro previsioni sul metallo prezioso all'inizio della guerra in Medio Oriente a causa dell'aumento delle aspettative di inflazione, hanno ripreso ora le loro scommesse su questo attivo rifugio.
A metà luglio, l'oro era sceso sotto i 4.000 dollari l'oncia. Appena un mese dopo, l'attivo tradizionalmente considerato rifugio, che dall'inizio del conflitto tra gli Stati Uniti e l'Iran non stava svolgendo quel ruolo e aveva registrato forti cali, è tornato intorno ai 4.650 dollari. Dal 5 agosto, quando si aggirava intorno ai 4.050 dollari, l'avanzamento accumulato si avvicina al 15%.
Questo vigoroso rimbalzo si spiega con una combinazione di elementi che hanno restituito l'attrattiva al metallo. Le società di investimento evidenziano, in particolare, l'azione del Tesoro degli Stati Uniti e le sue misure interventiste per frenare l'aumento dei rendimenti del debito a lungo termine.
In particolare, il 19 agosto l'istituzione ha comunicato il suo piano di raddoppiare le operazioni di riacquisto di obbligazioni statali, superando i 4.000 milioni di dollari, tra il 9 settembre e il 4 novembre.
Dopo questo annuncio, i tassi di interesse del debito statunitense a lungo termine, così come il dollaro, si sono girati al ribasso. In parallelo, e come in un effetto specchio, l'oro e il bitcoin hanno registrato forti aumenti. La connessione è chiara: una minore redditività delle obbligazioni del Tesoro riduce il loro attrattiva relativa e apre spazio per alternative come l'oro.
"Il mercato percepisce sempre di più che il Tesoro degli Stati Uniti si sta allontanando in modo non ufficiale dalla sua politica di dollaro forte proclamata in precedenza. Se questa politica riesce a ridurre i rendimenti a lungo termine negli Stati Uniti, la valvola di sfogo ovvia sarebbe un dollaro statunitense più debole", argomenta il responsabile delle materie prime in Vontobel, Kerstin Hottner.
La depreciación del biglietto verde si è trasformata, precisamente, in uno dei grandi sostegni dell'oro. "L'oro è negoziato in dollari statunitensi, quindi il suo prezzo tende a salire quando il dollaro perde forza. Un dollaro più debole rende l'oro più attraente per chi investe da altre valute, e viceversa", ricordano gli analisti di Allianz Global Investors (GI) in un recente rapporto.
Tuttavia, la fragilità del dollaro non è l'unico elemento che i gestori considerano positivo per il metallo. L'elevato indebitamento pubblico delle grandi economie, in particolare degli Stati Uniti, rafforza il suo ruolo come copertura contro il rischio di perdita di valore delle valute.
"Da tempo sosteniamo che le preoccupazioni sulla sostenibilità del debito dovrebbero favorire l'oro. Essendo un attivo reale che non dipende da una valuta fiduciaria, può beneficiare quando la repressione finanziaria alimenta i timori di una perdita di valore delle valute", sottolineano gli esperti di UBS.
Domanda fisica e acquisti delle banche centrali
Insieme al contesto macroeconomico, un secondo fattore sostiene le quotazioni: la domanda fisica di oro. I gestori rilevano un incremento degli acquisti su scala internazionale, specialmente da parte delle banche centrali dei mercati emergenti. Secondo il Consiglio Mondiale dell'Oro (World Gold Council, WGC), finora quest'anno la Polonia guida le acquisizioni con 82 tonnellate, seguita da Uzbekistan e Cina. Quest'ultima ha aggiunto 20 tonnellate solo a luglio, il suo maggiore aumento mensile da ottobre 2023.
Inoltre, l'Indagine sulle Riserve d'Oro delle Banche Centrali del 2026 del WGC, condotta tra febbraio e maggio 2026, rivela che l'89% delle autorità monetarie consultate prevede che le riserve ufficiali di oro a livello globale aumenteranno nei prossimi 12 mesi, e un 45%, massimo storico, prevede di incrementare anche le riserve della propria istituzione.
Per quanto riguarda il componente stagionale, gli analisti di Allianz GI ricordano che l'oro tende a mostrare forza tra la fine dell'estate e l'inizio dell'autunno, spinto dalla domanda legata alla stagione dei festival e dei matrimoni in India e dagli acquisti in Cina in vista della chiusura dell'anno.
La Fed introduce più incertezze
In parallelo, le aspettative di nuovi aumenti dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve (Fed) si sono raffreddate dopo la decisione del Comitato Federale di Mercato Aperto (FOMC) di mantenere i tassi nella sua riunione di luglio e dopo che i dati sull'occupazione e l'inflazione (IPC) degli Stati Uniti di quel mese sono stati inferiori alle previsioni. "Questo ha favorito un recupero parziale della posizione speculativa netta nel COMEX, così come della domanda di ETF d'oro", sottolinea il responsabile delle materie prime di Vontobel.
Da parte sua, l'analista di valute in J. Safra Sarasin Sustainable AM, Claudio Wewel, evidenzia che, durante la conferenza stampa successiva alla decisione monetaria, la prima con Kevin Warsh alla guida della Fed, il presidente ha offerto pochi indizi sulla traiettoria futura dei tassi, ha scelto di non includere la propria proiezione nel 'dot plot' e ha annunciato una revisione più ampia del quadro d'azione della politica monetaria.
In questo modo, più che uno scenario concreto di tassi, è la maggiore incertezza su come reagirà la Fed in futuro ciò che, secondo le gestori, potrebbe giocare a favore dell'oro. "In sostanza, preferisce che i mercati deducano le prospettive di politica monetaria dai dati che verranno pubblicati", ribadisce Wewel.
Secondo l'esperto, questo cambiamento nello stile di comunicazione della banca centrale probabilmente avvantaggerà il metallo. "Una funzione di reazione meno prevedibile potrebbe aumentare la volatilità dei prezzi degli attivi e, con essa, la domanda del metallo prezioso come attivo di copertura contro l'incertezza", aggiunge l'analista.
Bitcoin schizza a 79.000 dollari
Lo stesso sfondo che spinge l'oro ha anche funzionato da catalizzatore per il bitcoin, al quale si aggiungono fattori propri dell'universo cripto. La principale criptovaluta, che a fine giugno era scesa fino alla zona dei 58.000 dollari, ora quota intorno ai 79.000 dollari, il che rappresenta un rivalutazione superiore al 35% in appena due mesi.
Tra i motivi di questo rialzo, l'analista senior di mercati di eToro, Javier Molina, menziona, oltre all'intervento del Tesoro statunitense, il miglioramento delle aspettative normative riguardo alla 'Clarity Act' e una "enorme pulizia di posizioni corte" con quasi 4.000 milioni di dollari in liquidazioni in 48-72 ore.
"La sua forte ripresa mentre il dollaro si indebolisce risulta interessante e se questa relazione continua mentre aumentano i dubbi su debito e moneta, il movimento inizierebbe a raccontare una storia abbastanza più importante di un semplice rimbalzo di cripto", valuta Molina.
Il fronte geopolitico e il rischio dell'Iran
Nonostante il rinnovato appetito per questi attivi, il panorama rimane esposto a focolai di rischio. Una nuova escalation del conflitto in Medio Oriente potrebbe frustrate il miglioramento nei mercati. "Gli investitori considerano che possibili alterazioni del commercio, per esempio mediante la chiusura dello stretto di Hormuz, potrebbero spingere l'inflazione, il che renderebbe difficile per la Federal Reserve adottare una politica monetaria più espansiva", concludono gli analisti di Allianz GI.