Uma subida ou descida de taxas nos Estados Unidos não muda diretamente a quota de uma hipoteca espanhola, mas pode acabar influenciando-a. O Federal Reserve condiciona os mercados financeiros globais, o dólar, os rendimentos da dívida e o custo ao qual os bancos europeus obtêm parte de seu financiamento. O próprio BCE reconhece que os movimentos da política americana geram efeitos relevantes sobre a zona do euro.
A primeira esclarecimento é essencial: o Fed não decide o euríbor nem as taxas do Banco Central Europeu.
As hipotecas variáveis espanholas dependem normalmente de índices em euros e das condições pactuadas com cada entidade.
Mas os mercados americano e europeu estão estreitamente conectados.
Primeiro canal: dólar e euro
Quando o Fed endurece inesperadamente sua política, os ativos denominados em dólares podem ganhar atratividade.
Isso pode fortalecer o dólar e enfraquecer o euro.
O BCE analisou precisamente esse mecanismo: uma surpresa restritiva do Fed tende inicialmente a depreciar o euro, encarecendo determinadas importações denominadas em dólares, entre elas matérias-primas e energia.
Uma inflação importada mais alta pode modificar depois as expectativas sobre o que terá que fazer o BCE.
Segundo canal: os bônus europeus
Os movimentos do Fed também se trasladam para os mercados de renda fixa.
Uma mudança brusca nos rendimentos dos bônus americanos pode provocar movimentos na dívida pública e corporativa europeia.
O BCE constatou que os choques de política monetária americana afetam os rendimentos de bônus soberanos, bancários e empresariais europeus.
Isso importa porque esses rendimentos servem de referência para numerosos produtos financeiros.
Terceiro canal: quanto custa financiar-se aos bancos
Os bancos não financiam todas as hipotecas exclusivamente com depósitos de clientes.
Também emitem dívida e obtêm recursos em mercados atacadistas.
Quando aumenta o custo desse financiamento, as novas hipotecas podem acabar oferecendo taxas superiores. O BCE considera o custo de financiamento bancário uma peça central da transmissão da política monetária para os empréstimos a lares e empresas.
Quarto canal: as expectativas sobre o BCE
A resposta europeia não é automática.
O BCE pode manter, subir ou descer taxas embora o Federal Reserve faça o contrário.
Na verdade, o próprio BCE estudou episódios de divergência e alerta que simplesmente copiar o Fed pode produzir uma resposta incorreta para a inflação europeia.
O que muda são as condições globais com as quais Frankfurt tem que trabalhar.
O que significa para uma hipoteca espanhola
Para uma hipoteca variável, o canal mais imediato continua sendo o euríbor, que reflete expectativas e condições do mercado monetário em euros.
O Fed pode influenciar indiretamente essas expectativas, mas não existe uma relação de um para um.
Uma decisão americana também não modifica imediatamente as parcelas das hipotecas fixas já contratadas.
Onde pode ser percebido com maior rapidez é no preço oferecido para novas hipotecas, refinanciamentos e financiamento a taxa fixa, que dependem das curvas de taxas e do custo de obter recursos a diferentes prazos.
Os dados publicados neste 26 de agosto mantêm precisamente essa tensão internacional: a inflação PCE americana continua em 3,7% e a subjacente em 3,3%, níveis que mantêm aberta a discussão sobre quanto tempo o Fed deverá sustentar condições restritivas.