Una subida o bajada de tipos en Estados Unidos no cambia directamente la cuota de una hipoteca española, pero puede acabar influyendo en ella. La Reserva Federal condiciona los mercados financieros globales, el dólar, los rendimientos de la deuda y el coste al que los bancos europeos obtienen parte de su financiación. El propio BCE reconoce que los movimientos de la política estadounidense generan efectos relevantes sobre la eurozona.
La primera aclaración es esencial: la Fed no decide el euríbor ni los tipos del Banco Central Europeo.
Las hipotecas variables españolas dependen normalmente de índices en euros y de las condiciones pactadas con cada entidad.
Pero los mercados estadounidense y europeo están estrechamente conectados.
Primer canal: dólar y euro
Cuando la Fed endurece inesperadamente su política, los activos denominados en dólares pueden ganar atractivo.
Eso puede fortalecer el dólar y debilitar el euro.
El BCE ha analizado precisamente este mecanismo: una sorpresa restrictiva de la Fed tiende inicialmente a depreciar el euro, encareciendo determinadas importaciones denominadas en dólares, entre ellas materias primas y energía.
Una inflación importada más alta puede modificar después las expectativas sobre qué tendrá que hacer el BCE.
Segundo canal: los bonos europeos
Los movimientos de la Fed también se trasladan a los mercados de renta fija.
Un cambio brusco en los rendimientos de los bonos estadounidenses puede provocar movimientos en la deuda pública y corporativa europea.
El BCE ha constatado que los shocks de política monetaria estadounidense afectan a los rendimientos de bonos soberanos, bancarios y empresariales europeos.
Eso importa porque esos rendimientos sirven de referencia para numerosos productos financieros.
Tercer canal: cuánto les cuesta financiarse a los bancos
Los bancos no financian todas las hipotecas exclusivamente con depósitos de clientes.
También emiten deuda y obtienen recursos en mercados mayoristas.
Cuando aumenta el coste de esa financiación, las nuevas hipotecas pueden acabar ofreciendo tipos superiores. El BCE considera el coste de financiación bancaria una pieza central de la transmisión de la política monetaria hacia los préstamos a hogares y empresas.
Cuarto canal: las expectativas sobre el BCE
La respuesta europea no es automática.
El BCE puede mantener, subir o bajar tipos aunque la Reserva Federal haga lo contrario.
De hecho, el propio BCE ha estudiado episodios de divergencia y advierte de que simplemente copiar a la Fed puede producir una respuesta incorrecta para la inflación europea.
Lo que sí cambia son las condiciones globales con las que Fráncfort tiene que trabajar.
Qué significa para una hipoteca española
Para una hipoteca variable, el canal más inmediato sigue siendo el euríbor, que refleja expectativas y condiciones del mercado monetario en euros.
La Fed puede influir indirectamente sobre esas expectativas, pero no existe una relación de uno a uno.
Una decisión estadounidense tampoco modifica de inmediato las cuotas de las hipotecas fijas ya contratadas.
Donde puede apreciarse con mayor rapidez es en el precio ofrecido para nuevas hipotecas, refinanciaciones y financiación a tipo fijo, que dependen de las curvas de tipos y del coste de obtener recursos a distintos plazos.
Los datos publicados este 26 de agosto mantienen precisamente esa tensión internacional: la inflación PCE estadounidense continúa en el 3,7% y la subyacente en el 3,3%, niveles que mantienen abierta la discusión sobre cuánto tiempo deberá sostener la Fed unas condiciones restrictivas.