La economía española afrontará en los próximos años una moderación paulatina de su ritmo de expansión, con tasas de avance del 2,6% en 2026, del 2,2% en 2027 y del 1,9% en 2028. Este escenario se desarrolla en un contexto de condiciones financieras más restrictivas y de persistencia de unas presiones inflacionistas relativamente elevadas.
Estas previsiones proceden del informe “EY Insights Forecasts”, una nueva herramienta de análisis económico impulsada por EY Insights que, con carácter trimestral, ofrecerá una lectura sistemática de la evolución de la economía española, sus perspectivas a medio plazo y los factores que pueden incidir en su comportamiento.
El proyecto está liderado por Juan Pablo Riesgo, socio responsable de EY Insights, y elaborado por los economistas Ángel Gavilán y Víctor Ausín, ex director de Economía y Estadística del Banco de España y ex director general de Análisis Macroeconómico del Ministerio de Economía, Comercio y Empresa, respectivamente.
En esta primera entrega, “EY Insights Forecasts” traza el escenario central para la economía española en el periodo 2026-2028, acompañado de un análisis del entorno internacional, de la evolución más reciente de la actividad y de un balance detallado de riesgos.
En dicho escenario base, el endurecimiento de las condiciones financieras y la continuidad de unas tensiones de precios relativamente elevadas se traducirán en una desaceleración progresiva del PIB, con tasas de crecimiento del 2,6% en 2026, del 2,2% en 2027 y del 1,9% en 2028.
El consumo de los hogares seguirá actuando como pilar fundamental del crecimiento, apoyado en la solidez del mercado de trabajo, el aumento de la renta disponible, el incremento de la población y unos balances financieros de las familias relativamente saneados.
La inversión se verá afectada negativamente por la finalización del programa Next Generation EU (NGEU). No obstante, las demandas de capital en ámbitos como la defensa, la transición ecológica y digital, las infraestructuras y la vivienda permitirán que mantenga cierto dinamismo. Aun así, la formación de nuevos hogares continuará siendo superior al ritmo de construcción de viviendas.
Desde la óptica de la oferta, la cadena de valor vinculada a las telecomunicaciones, la defensa y la seguridad seguirá siendo la más expansiva, mientras que las ramas de turismo y ocio y el sector agroalimentario pasarán a registrar crecimientos por debajo de la media nacional.
“A pesar de la complejidad del entorno geopolítico, del repunte de los precios energéticos y del endurecimiento de las condiciones financieras, la economía española continúa creciendo a un ritmo robusto, claramente superior al de la zona euro”, ha destacado el ex director general de Economía y Estadística del Banco de España, Ángel Gavilán.
Al mismo tiempo, ha subrayado la necesidad de prudencia, dado que el avance de la productividad sigue siendo limitado, el consumo público mantiene tasas de crecimiento elevadas, la tasa de paro continúa mostrando una notable resistencia a la baja y las presiones inflacionistas, junto con el aumento de los costes laborales unitarios, son más intensas que en el conjunto de la unión monetaria.
Inflación, paro y cuentas públicas hasta 2028
Las previsiones apuntan a que la tasa de paro en España se situará en niveles muy cercanos a los actuales, con un 10,1% en 2027 y 2028. En ausencia de reformas estructurales de calado, el crecimiento de la productividad se mantendrá relativamente modesto.
En materia de precios, se espera que la inflación continúe en cotas elevadas en 2027, con un 3,5%, debido a los efectos indirectos del encarecimiento de la energía, para moderarse gradualmente hasta el 2,7% en 2028.
En el frente fiscal, el déficit público se incrementará hasta el 2,7% del PIB en 2027-2028 y el déficit estructural permanecerá en torno al 3,2% del PIB. Sin embargo, el aumento del PIB nominal facilitará una reducción de la deuda pública hasta el 94,8% en 2028.
Riesgos: menor actividad y mayor presión sobre los precios
En el plano externo, las principales fuentes de incertidumbre se concentran en la persistencia y la intensidad de las tensiones geopolíticas y energéticas, en la evolución de las expectativas y en los posibles efectos macroeconómicos asociados a la inteligencia artificial, así como en las dudas sobre la sostenibilidad fiscal de algunas de las grandes economías mundiales.
En el ámbito interno, cobran relevancia la orientación y la capacidad de respuesta de la política económica tras las elecciones, el dinamismo de la productividad y de la inversión pública y privada, la intensidad de los efectos indirectos y de segunda vuelta sobre la inflación, y la evolución de los flujos migratorios y de los cuellos de botella estructurales de la economía española, en particular los relacionados con el mercado de la vivienda.