Il Tesoro brasiliano ha cancellato le aste di debito legate all'inflazione e a tasso fisso previste per il 27 e il 29 ottobre, rispettivamente, in mezzo alla turbolenza finanziaria scatenata dopo la vittoria elettorale di Luiz Inácio Lula da Silva. La decisione coincide con una giornata di forti vendite negli attivi brasiliani, che ha costretto a interrompere temporaneamente la negoziazione borsistica.
Il ritiro riguarda una parte del calendario di finanziamento dello Stato, poiché l'asta di Letras Financeiras do Tesouro —LFT— di martedì 27 prosegue. Questi titoli offrono una remunerazione legata alla Selic, il tasso di interesse di riferimento della banca centrale brasiliana.
Le informazioni disponibili non precisano quanto intendeva raccogliere il Tesoro con le operazioni cancellate né annunciano nuove date per celebrarle. L'ente ha comunicato che continuerà a monitorare le condizioni per garantire il funzionamento del mercato del debito pubblico.
Ritiro in piena pressione sui tassi
La cancellazione si verifica quando gli investitori rivedono le loro aspettative sulla politica fiscale brasiliana, dopo aver scommesso su una vittoria di Flávio Bolsonaro e un aggiustamento più intenso dei conti pubblici. Le vendite hanno colpito sia il debito che la Borsa e il real, mentre aumentavano i tassi di interesse dei contratti futures.
Dal punto di vista finanziario, ritirare le emissioni consente di evitare una collocazione in condizioni eccezionalmente avverse. Quando aumenta la percezione del rischio, i compratori richiedono un rendimento maggiore per prestare allo Stato, il che può rendere più costosa per anni la finanziamento ottenuta in un'asta a tasso fisso.
Nei bond legati all'inflazione, il costo dipende anche dal rendimento reale offerto all'investitore, oltre all'aggiornamento associato ai prezzi. Pertanto, la protezione contro l'inflazione che ricevono i compratori non elimina il rischio che un'emissione risulti più costosa per il Tesoro.
Il finanziamento legato alla Selic continua
La decisione di mantenere l'asta di LFT consente al Tesoro di continuare a raccogliere risorse tramite titoli la cui remunerazione si adegua all'evoluzione della Selic. Questa via conserva attrattiva per gli investitori quando esiste incertezza sui tassi, anche se lascia l'emittente più esposto a che questi rimangano elevati.
La dipendenza da questo strumento era già aumentata prima delle elezioni. A agosto, il Tesoro ha rivisto al rialzo la sua previsione per il peso del debito federale legato ai tassi di interesse, fino a un intervallo del 49%-53%, rispetto al 46%-50% precedente, secondo Reuters. L'agenzia ha collegato questo cambiamento con la preferenza degli investitori per titoli di minore durata finanziaria durante gli episodi di volatilità.
Se la Selic continua alta per più tempo, la remunerazione di questi titoli continuerà a essere elevata. La composizione delle emissioni risulta quindi rilevante per i conti pubblici, oltre al volume totale di debito che il Brasile deve finanziare.
La cancellazione non implica una sospensione dei pagamenti
Il ritiro delle due aste influisce su operazioni previste per ottenere nuova finanziamento e non modifica le obbligazioni di pagamento dei titoli che sono già in circolazione. Non equivale nemmeno a dire che le emissioni siano rimaste deserte, poiché sono state cancellate prima che si svolgessero.
Il suo impatto dipenderà da quando si recupereranno le collocazioni, dalle condizioni che richiederanno gli investitori e dalle alternative che utilizzerà il Tesoro. Per ora, le informazioni pubblicate non consentono di calcolare quanto denaro smetterà di raccogliere questa settimana né quale risparmio o costo aggiuntivo possa derivare dalla decisione.