La compañía de inteligencia artificial Anthropic podría debutar en Bolsa sin conseguir una calificación crediticia de grado de inversión, una circunstancia que encarecería su acceso a la financiación y complicaría los ambiciosos planes de expansión tecnológica anunciados por la empresa. Blackstone, uno de los principales inversores implicados en sus operaciones de financiación, ha revisado sus previsiones iniciales y ahora considera más probable que el laboratorio dirigido por Dario Amodei reciba una nota situada en la parte alta de la categoría de bonos basura.
Según informa Financial Times, que cita a personas conocedoras de las conversaciones, Blackstone ha trasladado esta nueva estimación a los inversores participantes en una operación de financiación de 63.000 millones de dólares, denominada Proyecto "North Star", destinada a proporcionar a Anthropic capacidad de computación mediante el arrendamiento de semiconductores de Google.
El cambio de expectativas llega después de que Anthropic presentara este lunes la documentación para su salida a Bolsa, una operación que podría convertirse en la mayor oferta pública de venta (OPV) de la historia y con la que la compañía aspira a captar cerca de 100.000 millones de dólares adicionales, según las previsiones de los inversores.
Invertir 800.000 millones en infraestructuras
La calificación crediticia adquiere especial importancia por la magnitud de los compromisos financieros que Anthropic pretende asumir durante las próximas dos décadas. En la documentación presentada para su debut bursátil, la empresa contempla inversiones superiores a 800.000 millones de dólares en infraestructura informática hasta 2045, destinadas a ampliar la capacidad necesaria para desarrollar y operar sus modelos de inteligencia artificial.
Aunque la compañía dispone actualmente de más de 112.000 millones de dólares en efectivo y activos equivalentes, sus necesidades de capital obligarán previsiblemente a recurrir de forma continuada a los mercados de deuda.
Una calificación de grado de inversión facilitaría ese proceso al permitirle obtener préstamos con intereses más reducidos y atraer a un mayor número de inversores institucionales. Sin embargo, las últimas estimaciones de Blackstone apuntan a que Anthropic podría recibir una nota de BB o superior dentro del segmento especulativo, por debajo del umbral exigido para acceder a las condiciones de financiación reservadas a los emisores de mayor solvencia.
La diferencia no es únicamente financiera, sino también de acceso al mercado. Numerosos fondos de pensiones y compañías aseguradoras tienen restricciones para invertir en deuda considerada de alto riesgo, lo que reduciría el número de potenciales compradores de los bonos de Anthropic y aumentaría su dependencia de empresas tecnológicas con mejores calificaciones crediticias.
Blackstone y Broadcom respaldan una financiación de 63.000 millones
Las dificultades para obtener una calificación más elevada han quedado reflejadas en la estructura del Proyecto "North Star", una operación diseñada para financiar el arrendamiento de 1,5 gigavatios de capacidad de procesamiento mediante chips de Google.
El acuerdo incluye más de 42.000 millones de dólares en préstamos sénior respaldados por Broadcom, fabricante de semiconductores que participa en el desarrollo de los chips y dispone de una calificación crediticia dentro de la categoría A.
Otros 18.000 millones corresponden a deuda subordinada, respaldada por los pagos de arrendamiento comprometidos por Anthropic. Esta parte de la financiación implica un riesgo mayor para los prestamistas, puesto que sus derechos de cobro quedan por detrás de los acreedores sénior en caso de impago.
Blackstone ha comprometido aproximadamente 9.000 millones de dólares de sus fondos en esta deuda subordinada, a cambio de una rentabilidad superior al 10%, de acuerdo con la información publicada por el diario económico británico.
La participación de Broadcom ha resultado determinante para atraer financiación institucional, ya que su solvencia permite respaldar una parte sustancial de los préstamos sin depender exclusivamente de la capacidad de pago de Anthropic.
Las agencias de rating todavía no han calificado oficialmente a Anthropic
Las primeras evaluaciones de la deuda vinculada al proyecto reflejan las reservas de los analistas sobre el riesgo financiero de la operación.
Kroll Bond Rating Agency (KBRA) ha asignado una calificación BB+ con perspectiva positiva a los 18.000 millones de dólares de deuda subordinada, mientras que Morningstar DBRS ha otorgado una nota de BB, según las fuentes citadas por Financial Times.
La valoración de KBRA mejora ligeramente la perspectiva estable que había atribuido cuatro meses antes a una operación comparable, denominada Proyecto "Big Sky". No obstante, ambas notas permanecen por debajo del grado de inversión.
Por el momento, Fitch, Moody's y S&P, las tres principales agencias internacionales de calificación crediticia, no han publicado una nota oficial para Anthropic. Sus futuras evaluaciones serán especialmente relevantes para determinar el coste al que la empresa podrá financiar sus inversiones.
La cuestión también afecta a OpenAI, competidora directa de Anthropic, cuyos bancos asesores han mantenido contactos con las agencias de rating para defender la posibilidad de que los grandes laboratorios de inteligencia artificial alcancen el grado de inversión después de sus respectivas salidas a Bolsa.