La Banque centrale européenne (BCE) aborde la réunion de ce jeudi avec les attentes du marché clairement inclinées vers un maintien des taux d'intérêt, après le tournant plus restrictif appliqué le mois dernier. Les analystes estiment que l'institution optera pour une pause, bien qu'ils maintiennent sur la table la possibilité que la prochaine augmentation du taux de référence soit retardée jusqu'en septembre.
"Christine Lagarde devra jongler entre la position du Comité exécutif, qui semble convaincu que le risque d'un effet de second tour se matérialisera dans la seconde moitié de l'année, et les données qui invalident cette hypothèse", a souligné Romain Aumond de Natixis IM Solutions.
La réunion de juillet du Conseil des gouverneurs de la BCE arrive dans un contexte international tendu par la montée du conflit entre les États-Unis et l'Iran, avec le marché pétrolier réagissant à l'incertitude concernant le transit par le détroit d'Ormuz, un passage clé pour l'approvisionnement énergétique mondial.
Quoi qu'il en soit, le prix du brut reste en dessous des sommets des mois précédents et le Brent tourne autour de 85 dollars le baril. Parallèlement, l'inflation de la zone euro s'est modérée en juin de quatre dixièmes, atteignant 2,9 %, contre 3,3 % en mai, un recul qui rapproche la BCE de son objectif de stabilité des prix, d'autant plus après le resserrement monétaire décidé en juin.
Lors de sa dernière réunion, la banque centrale a relevé les taux d'intérêt de 0,25 points de pourcentage : le taux de dépôt (DFR) est passé à 2,25 %, celui des opérations principales de financement (MRO) à 2,40 % et la facilité marginale de crédit (MLF) à 2,65 %. Il s'agissait de la première augmentation des taux depuis septembre 2023.
Les participants au marché estiment prématuré de relever à nouveau le prix de l'argent ce mois-ci, considérant qu'il est encore trop tôt pour évaluer l'impact réel du récent ajustement restrictif sur l'activité économique de la zone euro.
"Après la hausse de 25 points réalisée le mois dernier en juin, il est encore tôt pour tirer des conclusions sur l'impact que le resserrement monétaire a eu sur l'économie européenne, donc il est très probable que le Conseil des gouverneurs opte pour une pause dans le processus d'augmentation des taux", a convenu la responsable de la Rente Fixe chez Ibercaja Gestión, Cristina Gavín Moreno.
Cependant, l'aggravation de la situation au Moyen-Orient, avec des attaques croisées entre l'Iran et les États-Unis et leurs alliés qui ont atteint des pétroliers et des infrastructures énergétiques, introduit un élément d'incertitude supplémentaire. Dans ce contexte, les experts d'ING ne rejettent pas totalement une hausse "surprenante" du taux de référence lors de la réunion de jeudi.
"Il y a à peine quelques semaines, la réunion de la BCE du 23 juillet semblait être une simple formalité : le dernier arrêt avant les vacances d'été, la seule réunion que personne n'aurait manquée si elle avait été annulée à la dernière minute. Cependant, la nouvelle escalade au Moyen-Orient et la hausse des prix de l'énergie ont de nouveau changé le paysage", a souligné Carsten Brzeski, directeur mondial de la macroéconomie d'ING.
"Au lieu d'entrer progressivement en mode vacances d'été et de reporter toute décision sur les taux d'intérêt jusqu'après l'été, certains responsables de la BCE pourraient être enclins à appuyer plus fortement pour une nouvelle hausse des taux", a-t-il ajouté.
Septembre, dans le viseur pour la prochaine hausse
Avec un large consensus autour d'une réunion sans variations du prix de l'argent, les marchés désignent septembre comme la date clé pour dévoiler la feuille de route de la BCE en matière de politique monétaire. Le développement du conflit au Moyen-Orient sera l'un des éléments déterminants dans cette décision.
Dans ce sens, une bonne partie des maisons d'analyse considère probable une nouvelle augmentation des taux en septembre, en ligne avec les scénarios qui envisagent deux hausses au cours de cette année.
"Le scénario défavorable qui se dessine ces derniers jours, avec la reprise des hostilités entre les États-Unis et l'Iran, et son effet sur les prix de l'énergie, semblent conduire à de nouvelles tensions dans l'évolution de l'inflation, et nous amène à anticiper une nouvelle hausse du taux d'intervention pour la réunion de septembre, qui laisserait la facilité de dépôt à 2,50 % pour après l'été", a déclaré l'analyste d'Ibercaja.
Chez ING, on souligne que la BCE ne se contentera guère d'un seul ajustement à la hausse cette année, dans le but d'éviter que le marché interprète la hausse précédente comme une réaction précipitée et de renforcer la crédibilité de la banque centrale après des erreurs passées.
"Si le BCE se limite à une seule hausse, cela pourrait être interprété comme une 'hausse de panique', ce qui susciterait des critiques pour s'être précipité. Une seconde hausse des taux pourrait, bien sûr, aggraver une erreur de politique monétaire. Mais, suivant la propre logique du BCE, cela renforcerait l'idée que cette hausse est nécessaire pour atteindre le scénario d'inflation de base", a indiqué l'analyste d'ING.
Malgré ces prévisions, certaines gestoras alertent que progresser vers une politique monétaire trop restrictive pourrait être une erreur, considérant que "il n'est pas nécessaire d'avoir une orientation de politique monétaire véritablement restrictive, car l'évolution économique actuelle ne pointe pas vers des pressions salariales significatives ni un pouvoir de fixation des prix pertinent de la part des entreprises", selon DWS.