Frantziako Estatuaren finantzaketa iraunkorraren garestitzeak alerta nagusiak piztu ditu funtsen kudeatzaile nagusien artean, Frantziako Gobernuaren maneiobrarako marjina gero eta mugatuagoa dela uste baitute.
Paraleloki, adituek hasiak dira kreditu soberanoaren presioa jada herrialdeko banku sistemara iragazten ari dela adierazten, erakundeen balantzeetan ahultasunak sorraraziz, nahiz eta moderatua izan, zor publikoaren esposizioagatik.
Zor posible baten krisi globalaren kezka Frantzian barneko arrisku politikoz eta aste honetan erregistratutako zor soberanoen salmenten olatu batekin osatzen da, faktoreek zor publikoaren errentagarritasunak are gehiago bultzatu dituzte.
Testuinguru honetan, 10 urteko frantziar bonuaren errentamendua (OAT) %4,99-ra iritsi da. Herrialdeko zor soberanoak oraindik ez du %5eko muga psikologikoa gainditu, baina 2002tik ikusi ez diren mailatan dabil.
Ondorioz, OAT eta Alemaniako Bundaren arteko prima 150 oinpuntuko ingurura zabaldu da. "Egoera teknikoak ez digu sinestarazten oraindik goiko muga bat lortu dugunik. Izan ere, hainbat politikok errua dute iruzkin arduragabeekin sua bultzatzearren, eta ingurunearen halakoa da, tamalez, iritzi falta ugari dago lidergo postuak betetzen dituztenen edo horietara iritsi nahi dutenen aldetik", adierazi du TwentyFour AM (Vontobel-en boutique) portafolio kudeatzaile Jakub Lichwak, azken txosten batean.
Tentsioa hain da handia, ezen, azken adierazpenetan, Frantziako Bankuaren gobernadore Emmanuel Moulin-ek aitortu zuen herrialdearen egoera fiskala "oso konplexua" dela, nahiz eta Europako Banku Zentralaren (EBZ) ekintza baten beharra baztertu zuen, Gobernuak %5eko defizit bat gainditzen ez dela bermatzen duen aurrekontu batekin erreakzionatu dezakeela uste baitu. "Frantziak ez du Fráncforten irtenbideak bilatu behar, irtenbideak etxean daude", defendatu zuen Moulin-ek.
Analisi etxe handiek, ordea, desadostasunak dituzte eta arazoaren jatorri gisa faktore konbinazio bat adierazten dute. Ostrum AM (Natixis IM) ekonomialari nagusi Philippe Waechterrek, azken ikerketa batean, irabazien geldialdia, energiarekin lotutako inflazioa, interes-tasa altuak eta aurrekontu marjina agortzea frantziar ekonomia "segurtasun sare gabe" utzi dutela ohartarazi zuen.
Makroekonomia datu nagusiek higadura seinaleak erakusten hasi dira eta, kezkagarriena, inork ez du "egokitzeko malgutasun marjina" aurkezten, Waechteren arabera. Astindu berri batzuen aurrean, hala nola interes-tasa gehigarri baten igoera edo bizitzaren kostuaren iraupen luzeko igoera, "desestabilizatzaile efektu handiagoak" izateko beldur da, hazkunde moteldu baten gainetik.
"Diru-funts eta finantza-erreserbak dituen ekonomia batean, irregulartasun baten efektuak pixkanaka transmititzen dira eta denborarekin xurgatu daitezke. Gaur egun, ez da horrela gertatzen. Desoreka anitzen bat egitea eta irregulartasunak jarraian etortzeak ekonomia hazkunde motorik gabe uzten du, aldi berean, egokitzeko gaitasuna eta egokitzapen beharrezkoak egiteko malgutasuna higatzen ditu", azpimarratu du Ostrum AMko Ekonomista Nagusiak.
Hainbat desoreka eta irregulartasunak aldi berean gertatzeak ekonomia hazkunde motorik gabe uzten du, aldi berean, egokitzeko gaitasuna eta egokitzapen beharrezkoak egiteko malgutasuna higatzen ditu", azpimarratu du Ostrum AMko Ekonomista Nagusiak.
Alianzako Ekonomista Nagusiak, Sean Shepleyk, uste du Frantziako zorra erakartzeko kapital berri bat lortzeko ez dela nahikoa errentagarritasun altu bat eskaintzea, baizik eta aurrekontu-diziplina seinale fidagarriak ezinbestekoak direla. Hala ere, ohartarazi du "hauteskunde konpromisoak eta haien ondorengo exekuzioa ez direla beti bat etortzen", kanpaina promesak aipatzen dituen bitartean.
Arriskua banku sistemara igarotzen da
Zorra merkatuko egonkortasun eza jada finantza sektorean islatzen da. Azken bost eguneko burtsan, frantziar erakundeek Europako banku gainerakoen baino okerrago jokatu dute, bai Burtsan bai kreditu merkatuan. BNP Paribas %2,4 jaitsi da astean; Crédit Agricole %3,7 eta Société Générale %5 inguruan.
Negozio terminoetan, zor publikoaren errentagarritasun altuagoek frantziar bankuentzat gutxiago mesedegarriak izaten dira, ohikoak baitira iraupen luzeko aktiboak (hipoteka bezalakoak) gordailuekin finantzatuak, eta horrek marjinak konprimitu ditzake.
Gainera, kudeatzaileek ohartarazten dute egungo testuinguruak frantziako zor publikoaren kalifikazioa murrizteko 'rating' agentzien probabilitatea handitzen duela, bankuari eragiten dion arrastoa ekarriz, pasibo horren zati bat duenak eta finantzaketa garestitu egingo lukeena. "Sektorea mundu mailan lehiakorragoa izango da eta kreditu ematea mugatuko du", iragarri du TwentyFour AMko portafolio kudeatzaileak posible den eszenatariotako bat bezala.
Al mismo tiempo, ante unos déficits públicos abultados, las firmas de análisis temen que el Gobierno recurra a nuevos gravámenes sobre sectores con crecimiento sostenido, como el bancario, o a subidas de impuestos ya existentes para compensar el deterioro de las cuentas, lo que presionaría a la baja la rentabilidad de las entidades.
Globalizazioa irabazi gisa
Positibo aldetik, Frantziako bankuak ez dira bere herrialdeko zor publikoaren jabe handien artean agertzen. Europako Banku Zentraleko datuek adierazten dute Frantziako entitateetan estatuko bonoen pisua aktiboen %2,5 ingurukoa dela, greziar edo italiar sistemetan %10 inguruko tasen aurrean. Kapitalaren aldetik, Vontobel-en boutiqueak adierazi du banku handiek OAT-etan %15 eta %30 artean esposizioa dutela 1. mailako kapital arruntean (CET1).
Era berean, nazioarteko dibertsifikazioa banku handiarentzako su-hesia da. Herrialdeko hiru talde handienak (BNP Paribas, Société Générale eta Crédit Agricole) Frantziatik kanpo irabazien erdia baino gehiago lortzen dute eta, BNP Paribas kasuan, bere fakturazioaren laurden bat baino gutxiago etxeko merkatuaren bidez dator, non aktiboen hiru parteko bat bakarrik kontzentratzen den.
"Hori ez da esan nahi enpresa eta txikizkako sektorearen gaineko presioa banku talde hauen aktiboen kalitatearen okertzean lagunduko ez duenik. Hala ere, dibertsifikazioaren abantaila banku talde handientzat errealitatea da eta atzerriko irabazien oinarriak egonkortasuna ekar dezakete estatuko zorra tentsioei aurre egiten dionean", azpimarratu du Lichwak.
Paraleloki, mailegu okerrak (NPL, ingelesezko sigletan) banku kontuetan izandako igoera nabarmenaren arriskua, politika-ziurgabetasunaren ondorioz, hazkunde aurreikuspenek murrizten dute. Bloomberg Consensus-en arabera, 2026an Frantziako BPGak %0,5 aurrera egitea espero da, 2027an eta 2028an %0,9 eta %1,1era iristeko, hurrenez hurren.
"Badago tarte bat hazkunde-tasa hauek murrizteko, krisi-ingurune batean murgildu aurretik, normalean NPL-en igoerarekin batera joango dena. Halaber, azpimarratu beharrekoa da Frantzian aurrezki-tasak altuak direla, zeinak politikako ziurgabetasunak eragindako oztopoei aurre egiteko koltxoi bat eman beharko lioketen", amaitu du TwentyFour AM-ko adituak.