Les eleccions presidencials de Brasil no són únicament un esdeveniment polític per a Mapfre. El país s'ha convertit en una de les principals fonts de beneficis de l'asseguradora espanyola fora del seu mercat domèstic, per la qual cosa qualsevol moviment important en l'economia brasilera acaba tenint reflex en els seus comptes. Els brasilers voten aquest diumenge 4 d'octubre en la primera volta d'unes presidencials protagonitzades pel president actual, Luiz Inácio Lula da Silva, i el senador Flávio Bolsonaro, amb les enquestes apuntant a la possibilitat d'una segona volta el 25 d'octubre si cap candidat supera el 50% dels vots vàlids.
Per a Mapfre, més que el nom concret del vencedor, importarà com interpretin els mercats el programa econòmic que acabi aplicant-se i el seu efecte sobre els comptes públics, la inflació, el real brasiler i els tipus d'interès. Lula ha defensat durant la campanya un major protagonisme de les polítiques socials i de l'Estat, mentre Bolsonaro planteja retallades de la despesa i privatitzacions. Brasil arriba a les urnes amb un deute públic superior al 82% del PIB i amb la sostenibilitat fiscal com una de les grans preocupacions dels inversors.
Brasil va aportar 136 milions a Mapfre en només sis mesos
La importància del mercat brasiler queda reflectida en els últims resultats de la companyia. Mapfre va obtenir a Brasil 136 milions d'euros de benefici net durant el primer semestre de 2026, un 4,3% més que un any abans, davant dels 624 milions guanyats pel conjunt del grup. Les primes brasileres van assolir els 2.249 milions d'euros, un 4,1% més en termes reportats, i la rendibilitat sobre recursos propis es va situar en un elevat 25,1%.
L'exercici anterior havia estat encara més significatiu. Brasil va tancar 2025 amb un benefici rècord de 268 milions d'euros, un 5,1% més, i un ROE del 27,6%. Les primes van assolir 4.320 milions, tot i que van descendir un 10% en euros degut, en bona mesura, a la depreciació del real. En moneda local la caiguda va ser força menor, del 3,5%. Aquest contrast resumeix un dels riscos principals que afronta Mapfre cada vegada que canvia el clima polític i financer a Brasil.
Per què el real importa tant a Mapfre
Mapfre ven pólisses i cobra primes en reals, però presenta els seus comptes consolidats en euros. Això significa que l'evolució del negoci brasiler pot ser positiva dins del país i, tot i així, semblar pitjor quan les xifres es converteixen a la moneda europea si el real es deprecia. També passa el contrari: una moneda brasilera més forta augmenta automàticament el valor en euros de primes i resultats obtinguts al Brasil.
Els resultats de 2025 ofereixen un exemple clar. Mapfre atribuí part de la caiguda del 10% de les primes brasileres expressades en euros a una depreciació del real del 6,7%. En el primer semestre de 2026 va ocórrer el moviment invers: la companyia va explicar que les seves primes al Brasil van augmentar un 4,1% en euros gràcies a l'apreciació de la moneda brasilera, malgrat que en reals el volum del negoci havia disminuït un 0,7%.
Per això una reacció brusca del mercat després de les eleccions pot modificar la imatge comptable de Mapfre fins i tot abans que canviï significativament el nombre de pòlisses venudes. Un real fort beneficia la conversió dels resultats brasilers a euros; un dèbil fa exactament el contrari. No implica necessàriament que el negoci subjacent vagi millor o pitjor, però sí pot alterar les xifres que finalment reben els accionistes.
Els tipus tenen un efecte doble
La segona variable fonamental són els tipus d'interès. El Banc Central del Brasil va reduir al setembre la taxa Selic en 25 punts bàsics, fins al 13,75%, encadenant el seu cinquè retall consecutiu. Malgrat aquesta relaxació, Brasil continua tenint uns tipus extraordinàriament elevats en comparació amb les principals economies desenvolupades.
Per a Mapfre això genera un efecte aparentment contradictori. D'una banda, els tipus alts perjudiquen determinats negocis asseguradors. La companyia ha reconegut que encareixen els crèdits i redueixen la contractació d'assegurances lligades a la financiació, cosa que està afectant especialment els ramets d'Agro i Vida Risc. Quan finançar un cotxe, maquinària agrícola o qualsevol altra adquisició resulta més car, es formalitzen menys préstecs i també disminueixen algunes pòlisses associades a ells.
D'altra banda, els mateixos tipus elevats afavoreixen una de les principals fonts d'ingressos de qualsevol asseguradora: la cartera d'inversions. Mapfre rep les primes dels seus clients abans de tenir que pagar molts dels sinistres i compromisos futurs, i mentrestant inverteix una part important d'aquests diners, principalment en renda fixa. Com més gran és la rendibilitat dels bons i altres actius, més gran pot ser el resultat financer generat per aquesta cartera.
Mapfre ho ha assenyalat expressament. El 2025, el resultat financer del seu negoci de No Vida al Brasil va augmentar un 12,1% gràcies als elevats tipus d'interès, i durant el primer semestre del 2026 la companyia va tornar a destacar que la rendibilitat financera seguia creixent per aquest mateix motiu.
Tipus alts: menys negoci, però més rendiment de les inversions
La situació explica per què per a Mapfre no existeix una resposta senzilla a la pregunta de si una baixada de tipus al Brasil és positiva o negativa. Un descens gradual pot estimular el crèdit, la compra de vehicles, la inversió de les empreses i la contractació d'assegurances associades, quelcom favorable per al creixement del negoci. No obstant això, també significa que els nous bons que compri l'asseguradora oferiran, amb el temps, rendibilitats inferiors.
L'efecte final dependrà de la velocitat del moviment. Si els tipus baixen perquè la inflació està controlada, les comptes públiques generen confiança i l'economia creix, Mapfre podria compensar una menor rendibilitat financera amb més activitat asseguradora. Una caiguda ràpida dels tipus acompanyada de debilitat econòmica o tensió fiscal plantejaria un escenari diferent, especialment si provoca també una depreciació del real.
El Banc Central brasiler es troba precisament en aquesta situació d'equilibri. Després de reduir la Selic fins al 13,75%, ha mantingut un discurs prudent perquè la inflació continua per sobre de l'objectiu i les perspectives fiscals segueixen sent una font d'incertesa.
El mercat vigila les comptes públiques després de les eleccions
Aquí és on les eleccions tornen a entrar en l'equació. Els inversors prestaran atenció a les primeres senyals sobre gasto públic, impostos, dèficit, deute i relació amb el Banc Central. Un deteriorament de les expectatives fiscals pot pressionar el real i obligar a mantenir tipus alts durant més temps; una millora de la confiança podria reforçar la moneda i facilitar una relaxació monetària més sostinguda.
Brasil té a més una particular sensibilitat als tipus. A finals d'agost, el 52,7% del deute públic brasiler estava vinculat a la Selic, un nou màxim recent, la qual cosa significa que mantenir el preu del diner elevat incrementa també el cost de finançament de propi Estat.
Això explica que les propostes econòmiques de Lula i Bolsonaro siguin observades molt més enllà de Brasília. Les eleccions poden modificar les expectatives sobre el dèficit i el deute, aquestes expectatives afecten el real i els bons brasilers i, finalment, aquests moviments arriben fins a les comptes d'una multinacional espanyola com Mapfre.
La rendibilitat tècnica dóna a Mapfre un important coixí
L'asseguradora no depèn exclusivament de les condicions financeres. Una de les fortaleses actuals del seu negoci brasiler és precisament la seva rendibilitat asseguradora, és a dir, el que guanya directament mitjançant les primes i els sinistres abans de tenir en compte les inversions.
El ratio combinat de No Vida a Brasil es va situar en 73,8% durant el primer semestre de 2026. Aquest indicador relaciona els sinistres i despeses amb les primes: com més es manté per sota del 100%, més gran és, en termes generals, el marge tècnic de l'asseguradora. Assegurances Generals va registrar un ratio encara més baix, del 65,7%, mentre Automòbils va continuar sent l'àrea més complicada, amb un 102,4%.
Aquest coixí permet a Mapfre afrontar amb més força possibles moviments adversos de la moneda o dels tipus. Brasil no aporta únicament elevats rendiments financers: la seva activitat asseguradora també es troba entre les més rendibles del grup.
Brasil ja és estratègic per a Mapfre a Llatinoamèrica
L'exposició adquireix encara més importància perquè Mapfre acaba de convertir-se en la major asseguradora de Latinoamèrica per volum de primes, amb 11.044 milions de dòlars i una quota regional del 5,1% durant 2025, segons el seu servei d'estudis. Brasil és una peça central d'aquesta posició i també un dels mercats que més pot alterar les xifres regionals a causa de la mida de la seva economia i a la volatilitat del real.
Per això Mapfre seguirà les eleccions d'aquest diumenge amb una lògica diferent a la d'un partit o un votant. L'asseguradora no necessita únicament saber qui governarà Brasil, sinó què ocorrerà després amb la confiança inversora, el real, la inflació, la Selic i el crèdit. Aquestes variables decidiran quant valdran en euros els seus beneficis brasilers, quant podrà guanyar amb les seves inversions i com evolucionarà la contractació d'assegurances.
Brasil ha demostrat en els darrers exercicis que pot oferir a Mapfre una combinació excepcional de rendibilitat tècnica i financera. Les eleccions obren ara un nou període d'incertesa: si el real es manté fort i els tipus baixen de manera ordenada, el grup pot beneficiar-se d'una recuperació del negoci sense perdre de cop el rendiment de la seva cartera; si augmenten els dubtes fiscals i la moneda es debilita, la traducció d'aquests beneficis a euros tornarà a convertir-se en un vent en contra.