L'agence de notation Moody's a choisi de maintenir sans variations la note de solvabilité de la dette souveraine à long terme de la France à 'Aa3' et de conserver la perspective négative. Néanmoins, elle avertit que la ratification de la note "part du postulat qu'un budget pour 2027 sera approuvé" qui contribuera à réduire le déficit, ainsi qu'une modération dans les mois à venir des coûts de financement et des tensions sociales.
Ainsi, la dette française continue d'être classée dans la tranche de haute qualité, malgré les pressions qui ont porté le rendement de l'obligation à 10 ans du pays au-dessus de 5 % pour la première fois depuis 2002, augmentant la prime de risque à des niveaux maximaux des 15 dernières années, dans un contexte de conflictualité sociale et d'obstacles à l'élaboration de comptes publics qui contiennent le déséquilibre fiscal.
Dans son rapport, Moody's explique que la notation 'Aa3' de la France repose sur une économie large, prospère et diversifiée, en plus de la forte capacité de ses institutions publiques. Cependant, elle reconnaît que la solidité du cadre institutionnel français est soumise à des tests répétés par un Parlement très fragmenté et par des épisodes d'instabilité politique et sociale, tandis que la dette importante et croissante, ainsi que la détérioration des indicateurs de capacité de paiement, "constituent d'autres défis de crédit clés".
L'agence souligne également que les rendements des obligations d'État ont augmenté plus rapidement que prévu, tandis que des manifestations sociales de grande envergure ont eu lieu, "ce qui pourrait limiter les efforts de consolidation fiscale".
Dans ce cadre, Moody's souligne que la notation actuelle de la France "part du postulat qu'un budget pour 2027 sera approuvé qui réduira le déficit, et que les coûts de financement et les tensions sociales diminueront dans les mois à venir".
"Malgré le contexte politique et social complexe, nous partons du principe que, finalement, un budget qui réduira le déficit pour 2027 sera approuvé, possiblement par décret", indique l'agence.
Quoi qu'il en soit, elle alerte sur le fait qu'un ajustement fiscal intense et continu sera indispensable au-delà des élections présidentielles d'avril et mai 2027 pour renforcer les comptes publics et contenir un ratio de dette qui dépassera 120 % du PIB en 2027.
Dans ce sens, bien qu'il prévoie que le prochain président et le futur gouvernement maintiendront l'objectif de continuer à réduire le déficit, Moody's considère peu probable qu'ils puissent réaliser une consolidation accélérée face aux tensions sociales, un scénario politique prévisiblement fragmenté et une croissance du PIB modérée, de sorte que la dette continuerait d'augmenter tout au long du reste de la décennie.
De plus, il avertit que l'augmentation marquée des rendements de la dette publique ces derniers mois "augmente le risque d'un affaiblissement accru de la capacité de paiement de la dette française", le principal indicateur que l'agence utilise pour mesurer la solidité fiscale du pays.
De cette manière, il rappelle que la perspective négative qui pèse sur la note souveraine de la France depuis un an reflète le risque accru que la fragmentation politique continue de rendre difficile le fonctionnement normal des institutions législatives. Associé aux tensions sociales actuelles, ce scénario menace de compliquer la capacité de l'exécutif à faire face à des défis clés tels qu'un déficit élevé, une charge de dette en hausse et des coûts de financement persistamment plus élevés.
Dans ce contexte de perspective négative, Moody's juge très improbable une amélioration de la note 'Aa3' de la France à court terme et indique qu'elle pourrait abaisser la note si l'on constate que la capacité des institutions législatives à adopter des mesures évitant une détérioration rapide et prolongée de la solvabilité s'est affaiblie.
"Une pause ou une inversion durable des dispositions clés des réformes structurelles antérieures, notamment en matière de retraites, exercerait également une pression à la baisse sur la note", avertit l'agence, qui souligne également qu'une intensification du risque géopolitique pourrait ajouter une pression baissière sur le profil de crédit français.