Em março de 1923, Albert Einstein subiu à tribuna em Madrid para explicar que o espaço e o tempo são magnitudes relativas que dependem da posição de quem as observa. Um século depois, a economia global parece empenhada em confirmar a física: que os indicadores agregados apresentem marcas de bonança é uma realidade tão certa quanto relativo resulta o bem-estar das famílias que sofrem o aumento do custo de vida.
Presos em um espejismo que nos lembra o período entre guerras do século passado, assistimos a uma aparente paradoxo: a atividade global não para de crescer apesar de habitar um ambiente repleto de disrupções geopolíticas, enquanto o cidadão comum percebe como a gravidade da desigualdade deforma de maneira implacável o solo que pisa.
A crise do paradigma livre-cambista e democrático nos retrotrai aos trechos mais pantanosos do século XX. Conflitos armados com risco de escalada sistêmica, surtos de protecionismo comercial, tensões inflacionárias que erodem os salários reais e o auge impetuoso de populismos radicais ameaçam a ordem internacional. Desde a irrupção da pandemia há quase sete anos, a sucessão ininterrupta de desastres tem demolido o santuário de paz, multilateralismo e cooperação que o ideário europeu considerou garantido após a Guerra Fria.
Vivemos sob um bombardeio incessante de notícias catastróficas. Sabendo que o medo vende, a cobertura midiática sobre-representa os cenários mais desfavoráveis e nosso cérebro tende a reter o que é inquietante. E, no entanto, a economia mundial convive há mais de um lustro com esse enxame de perturbações sem cair na recessão.
Crescemos de forma frágil e desigual, mas crescemos, ao mesmo tempo que os principais índices bursáteis alcançam máximos históricos. Para tranquilidade geral, as previsões mais sombrias formuladas pelos analistas não se materializaram.
Banalização do caos
Esta resiliência superior à prevista repousa em fatores objetivos. Entre eles: os ganhos de produtividade associados à Inteligência Artificial, a maior eficiência e a descarbonização da matriz energética global, o aumento da produção de petróleo em alguns países, singularmente os EUA, a queda do consumo em outros, especialmente na China, amortecendo assim as tensões altistas dos preços do Brent, o incremento do gasto público, especialmente em defesa, e o explosivo investimento privado em centros de dados e infraestruturas digitais, assim como a porosa capacidade de adaptação dos fluxos comerciais aos estrangulamentos das cadeias de suprimento.
No entanto, em paralelo a essas forças de compensação, intervém um fenômeno sociológico de inquestionável transcendência: a reconfiguração das expectativas dos agentes e sua translação a uma menor vulnerabilidade dos mercados diante das sacudidas geopolíticas.
Dado o caráter da macroeconomia como ciência social, a teoria historicamente concedeu uma importância capital às expectativas, convertendo-as no grande campo de batalha entre a doutrina keynesiana e o pensamento neoclássico para explicar como a visão do futuro condiciona a efetividade das intervenções e os ajustes do sistema.
Hoje, a evidência empírica sugere que empresas e mercados aprenderam a se desenvolver neste ambiente de turbulência geopolítica. Ao descontar que os cenários catastróficos raramente chegam a se cristalizar -apoiados na mitigação de riscos e no aprendizado acumulado-, os agentes não alteram drasticamente seus planos de investimento e consumo diante de cada novo episódio. Dessa forma, gera-se uma dinâmica de expectativas autocumpridas, onde a mera previsão de uma menor distorção fática termina atenuando o impacto real do shock sobre a atividade agregada.
Produz-se assim uma paulatina banalização do caos. Encaixamos a crônica de hostilidades geopolíticas ou as ameaças sobre os suprimentos chave com uma sobrerreação cada vez mais atenuada. A evolução do turismo global -que vem batendo recordes de pernoites em meio a espaços aéreos fechados e tensões internacionais- constitui a melhor prova de como o homo economicus se acomoda à incerteza, como se de uma afeção crônica se tratasse.
Esta adaptação coletiva estimula a atividade agregada, mas envolve o perigo de deslizar de um pragmatismo racional para uma complacência irracional. É a dinâmica típica das bolhas especulativas, onde as cotações se desvinculam das variáveis fundamentais.
Rinocerontes cinzentos
Detectar o instante em que o otimismo deixa de estar fundamentado é o grande desafio dos mercados; só quem salta a tempo do trem evita sofrer o descarrilamento. Daí as dúvidas sobre se a massiva valorização da IA responde a aumentos de produtividade reais ou a uma mera sobreexpectativa de retorno. Mais grave ainda é que essa insensibilidade ao risco nos leve a ignorar "rinocerontes cinzentos" de muito elevado impacto, embora lenta maturação e que se veem vindo pelo horizonte, como o inverno demográfico, a mudança climática ou o deterioro generalizado da qualidade democrática no planeta.
Certamente, os indicadores mostram crescimento e mercados em máximos. Em paralelo, os «novos otimistas» demonstram que, em escala global, a humanidade progrediu em esperança de vida, alfabetização e redução da pobreza extrema. Sem dúvida, o mundo é um lugar terrível, mas hoje está melhor do que ontem e ambas as afirmações são compatíveis. Agora bem, ao descer ao detalhe da microeconomia, a relatividade do progresso se torna amarga. Enquanto os agregados crescem, as classes médias ocidentais atravessam sua pior crise de acessibilidade em décadas.
Evoluímos em uma clara «economia em forma de K». Abriu-se uma brecha intransponível entre um braço ascendente —formado por grandes corporações, setores tecnológicos, mercados financeiros e rendas altas— e um braço descendente integrado por pmes, trabalhadores de rendimentos médios e coletivos vulneráveis.
Tal como acredita o World InequalityReport 2026, a equidade se deteriorou de forma generalizada nos países avançados porque o rendimento do capital privado (ações, imóveis e ativos financeiros) cresceu sistematicamente acima dos salários e do PIB.
Enquanto nos Estados Unidos a inequidade se manifesta em uma hiperconcentração, onde o 1% controla mais de 35% da riqueza nacional, na Europa o fenômeno erosiona as classes médias e enfraquece o setor público, cujo patrimônio líquido estagnado lhe impede financiar com folga a coesão social.
Por trás desse deterioro operam três forças de fundo: uma globalização exposta ao dumping social e ao arbitragem regulatória, a falta de uma governança tributária internacional que garanta a progressividade fiscal e uma digitalização que concentrou o poder econômico em gigantes oligopolistas que hoje já competem com os próprios Estados pela captação de financiamento.
As consequências dessa assimetria ultrapassam o econômico para adentrar o político. A desigualdade extrema fractura o pacto de convivência. Quando a prosperidade deixa de ser percebida como o prêmio ao esforço e se torna um privilégio inacessível, destrói-se a confiança institucional e a paz civil torna-se frágil. O ressentimento de camadas crescentes da população é o combustível do qual se nutrem os populismos que hoje enfraquecem as democracias ocidentais.
A recente Assembleia Geral das Nações Unidas refletiu a ausência de consensos multilaterais para abordar a governança da IA, o clima ou a equidade no planeta, confirmando que a paralisia política e a descoordenação entre potências é o verdadeiro mal do nosso tempo.
Quando os ventos de polarização ameaçam nos devolver às obscuridades do passado mais sombrio, convém recuperar a estampa de Albert Einstein em Madrid naquele 5 de março de 1923. Após dissertar no Ateneu, foi ao Palácio Real rompendo o protocolo, com seu traje amassado e o violino debaixo do braço. Costumava resumir sua física explicando que uma hora ao lado de uma mulher fascinante passa como um suspiro, enquanto que um único minuto sobre um fogão aceso parece uma eternidade. Um século depois, o progresso continua sendo uma magnitude tragicamente relativa: determinar se o mundo vai melhor ou pior depende, em última instância, de se a pessoa tem a sorte de ser uma grande corporação digital ou um cidadão comum.
Ricardo Santamaría. diretor de Risco País de Cesce. Ricardo Santamaría, Técnico Comercial e Economista do Estado desde 1997. Atualmente ocupa o cargo de diretor de Risco País e Gestão de Dívida na Cesce, liderando a equipe encarregada de diagnosticar os riscos políticos e comerciais de cada país, assim como de seu ambiente de negócios.