La società di intelligenza artificiale Anthropic potrebbe debuttare in Borsa senza ottenere un rating creditizio di grado di investimento, una circostanza che renderebbe più costoso il suo accesso al finanziamento e complicherebbe gli ambiziosi piani di espansione tecnologica annunciati dall'azienda. Blackstone, uno dei principali investitori coinvolti nelle sue operazioni di finanziamento, ha rivisto le sue previsioni iniziali e ora ritiene più probabile che il laboratorio guidato da Dario Amodei riceva un giudizio collocato nella parte alta della categoria dei titoli spazzatura.
Secondo quanto riferisce Financial Times, che cita persone a conoscenza delle conversazioni, Blackstone ha trasmesso questa nuova stima agli investitori partecipanti a un'operazione di finanziamento da 63.000 milioni di dollari, denominata Progetto "North Star", destinata a fornire ad Anthropic capacità di calcolo mediante il noleggio di semiconduttori di Google.
Il cambiamento delle aspettative arriva dopo che Anthropic ha presentato questo lunedì la documentazione per la sua quotazione in Borsa, un'operazione che potrebbe diventare la maggiore offerta pubblica di vendita (OPV) della storia e con la quale la società aspira a raccogliere circa 100.000 milioni di dollari aggiuntivi, secondo le previsioni degli investitori.
Investire 800.000 milioni nelle infrastrutture
Il rating creditizio assume particolare importanza per la portata degli impegni finanziari che Anthropic intende assumere nei prossimi due decenni. Nella documentazione presentata per il suo debutto in Borsa, l'azienda prevede investimenti superiori a 800.000 milioni di dollari in infrastruttura informatica fino al 2045, destinati ad ampliare la capacità necessaria per sviluppare e operare i suoi modelli di intelligenza artificiale.
Sebbene la società disponga attualmente di oltre 112.000 milioni di dollari in contanti e attività equivalenti, le sue esigenze di capitale la costringeranno verosimilmente a ricorrere in modo continuato ai mercati del debito.
Un rating di grado di investimento faciliterebbe questo processo consentendole di ottenere prestiti con interessi più ridotti e attirare un numero maggiore di investitori istituzionali. Tuttavia, le ultime stime di Blackstone indicano che Anthropic potrebbe ricevere un giudizio di BB o superiore all'interno del segmento speculativo, al di sotto della soglia richiesta per accedere alle condizioni di finanziamento riservate agli emittenti di maggiore solvibilità.
La differenza non è solamente finanziaria, ma anche di accesso al mercato. Numerosi fondi pensione e compagnie assicurative hanno restrizioni per investire in debito considerato ad alto rischio, il che ridurrebbe il numero di potenziali acquirenti dei bond di Anthropic e aumenterebbe la sua dipendenza da aziende tecnologiche con migliori valutazioni creditizie.
Blackstone e Broadcom sostengono un finanziamento di 63.000 milioni
Le difficoltà nell'ottenere una valutazione più elevata sono emerse nella struttura del Progetto "North Star", un'operazione progettata per finanziare il leasing di 1,5 gigawatt di capacità di elaborazione mediante chip di Google.
L'accordo include più di 42.000 milioni di dollari in prestiti senior garantiti da Broadcom, produttore di semiconduttori che partecipa allo sviluppo dei chip e dispone di una valutazione creditizia all'interno della categoria A.
Altri 18.000 milioni corrispondono a debito subordinato, garantito dai pagamenti di leasing impegnati da Anthropic. Questa parte del finanziamento implica un rischio maggiore per i prestatori, poiché i loro diritti di incasso restano dietro a quelli dei creditori senior in caso di insolvenza.
Blackstone ha impegnato circa 9.000 milioni di dollari dei suoi fondi in questo debito subordinato, in cambio di una redditività superiore al 10%, secondo le informazioni pubblicate dal quotidiano economico britannico.
La partecipazione di Broadcom si è rivelata determinante per attrarre finanziamento istituzionale, poiché la sua solvibilità consente di garantire una parte sostanziale dei prestiti senza dipendere esclusivamente dalla capacità di pagamento di Anthropic.
Le agenzie di rating non hanno ancora valutato ufficialmente Anthropic
Le prime valutazioni del debito legato al progetto riflettono le riserve degli analisti sul rischio finanziario dell'operazione.
Kroll Bond Rating Agency (KBRA) ha assegnato una valutazione BB+ con prospettiva positiva ai 18.000 milioni di dollari di debito subordinato, mentre Morningstar DBRS ha attribuito un voto di BB, secondo le fonti citate da Financial Times.
La valutazione di KBRA migliora leggermente la prospettiva stabile che aveva attribuito quattro mesi prima a un'operazione comparabile, denominata Progetto "Big Sky". Tuttavia, entrambe le note rimangono al di sotto dell'investment grade.
Per il momento, Fitch, Moody's e S&P, le tre principali agenzie internazionali di valutazione del credito, non hanno pubblicato una nota ufficiale per Anthropic. Le loro future valutazioni saranno particolarmente rilevanti per determinare il costo al quale l'azienda potrà finanziare i suoi investimenti.
La questione riguarda anche OpenAI, concorrente diretta di Anthropic, le cui banche consulenti hanno mantenuto contatti con le agenzie di rating per difendere la possibilità che i grandi laboratori di intelligenza artificiale raggiungano il grado di investimento dopo le rispettive quotazioni in Borsa.