A volatilidade retornou com força ao mercado elétrico europeu. Nas últimas semanas, consumidores e empresas voltaram a observar movimentos bruscos no preço da eletricidade, alimentando a preocupação sobre o impacto que esta situação pode ter nas economias domésticas e na competitividade empresarial.
No entanto, convém começar transmitindo uma mensagem de tranquilidade: Espanha mantém um sistema elétrico sólido, diversificado e com capacidade suficiente para garantir o fornecimento. A situação atual não responde à escassez de fornecimento, mas a um ambiente internacional marcado por uma elevada incerteza geopolítica e financeira que está tensionando novamente os mercados energéticos europeus.
Como se forma o preço da eletricidade
O mercado elétrico europeu baseia-se em um sistema marginalista. Isso significa que todas as tecnologias de geração cobram o preço ofertado pela última usina necessária para cobrir a demanda em cada hora.
Na prática, embora a Espanha conte com uma crescente produção renovável, o gás natural continua sendo determinante na formação do preço da eletricidade a nível europeu. Quando o preço nos mercados de gás aumenta, o impacto acaba sendo transferido para o mercado atacadista de eletricidade e, posteriormente, para a fatura energética.
Este mecanismo explica por que mesmo em dias com elevada geração renovável podem ocorrer aumentos significativos no preço da eletricidade. O consumidor percebe um único valor final, mas por trás dele coexistem múltiplos componentes: o custo de produção de eletricidade no mercado atacadista, as tarifas pelo uso da rede elétrica, as cobranças do sistema, o fornecimento aos territórios não peninsulares, o déficit tarifário, ou o custo de interrompibilidade da demanda. A tudo isso deve-se somar a partida destinada a garantir a estabilidade técnica da rede (serviços de ajuste) e os impostos (IVA e Imposto Especial sobre a Eletricidade).
O conflito no Irã e seu impacto sobre a Europa
A escalada do conflito no Irã voltou a colocar Oriente Médio no centro dos mercados energéticos internacionais. Embora a Espanha disponha de uma posição diversificada em matéria de aprovisionamento de gás, a Europa continua sendo muito sensível a qualquer ameaça que afete o comércio internacional de gás e petróleo.
Os mercados reagem de maneira imediata a qualquer risco geopolítico que possa alterar as rotas energéticas internacionais ou comprometer a estabilidade do fornecimento global. Não se trata apenas de interrupções físicas do fornecimento. A própria incerteza dispara a volatilidade dos mercados futuros, encarece as coberturas financeiras e dificulta enormemente a previsão de custos para comercializadoras, indústrias e consumidores.
O resultado é um ambiente energético muito mais incerto, onde as variações de preço respondem cada vez mais a fatores geopolíticos e financeiros internacionais e menos a fatores fundamentais que determinam a oferta e a demanda.
Os serviços de ajuste
Além do mercado atacadista, existe outro componente menos conhecido para o consumidor médio: os serviços de ajuste. Esses mercados, que operam de forma posterior à fixação diária do preço atacadista, são imprescindíveis para garantir o fornecimento elétrico assegurando um equilíbrio instantâneo entre geração e consumo.
Historicamente, esses mercados supunham um custo técnico residual. Integrados pelas restrições técnicas, a banda secundária ou a regulação terciária, seu custo total tem sido incrementado de forma inversamente proporcional à cota de geração renovável.
O apagão ocorrido em 28 de abril marcou, por sua vez, um antes e um depois, tornando-se um custo estrutural. Os custos das restrições técnicas —a partida mais volumosa dentro dos serviços de ajuste— cresceram 63% em um único ano, fechando 2025 em 3.812 milhões de euros frente aos 2.523 milhões do exercício anterior segundo dados oficiais da Red Eléctrica. Atendendo à informação do observatório do custo dos serviços de operação, no que levamos de 2026, já alcançamos 3.570 milhões de euros em gasto. Com isso, o gasto anual em serviços de ajuste é de 21,80 €/MWh comparável ao valor total das tarifas de transporte e distribuição que paga o consumidor final (20-25 €/MWh).
Para as comercializadoras e grandes consumidores industriais, essa realidade introduz uma dificuldade operacional de primeiro nível. Uma parte crescente do custo final de fornecimento se materializa nos mercados de ajuste, com nula possibilidade de cobertura por meio de instrumentos financeiros. O resultado é uma estrutura de custos não gerenciáveis onde o preço já foi negociado e comprometido com o cliente final.
A operação reforçada e o problema da imprevisibilidade
Especial preocupação gera o impacto econômico da denominada operação reforçada do sistema elétrico. A segurança do fornecimento deve ser sempre prioritária, e resulta lógico que o operador adote medidas extraordinárias. No entanto, o debate não gira em torno da legitimidade dessas atuações, mas sim da sua previsibilidade e encaixe normativo.
O problema da operação reforçada é que transfere um custo adicional do sistema para o consumidor final, sem que este tenha capacidade para modificar seu comportamento nem exista um sinal de preço que permita antecipá-lo. No caso de um comercializador que fechou contratos a preço fixo durante 12 meses, esse tipo de custos introduz uma distorção importante, já que obriga a assumir um sobrecusto que não podia ser incorporado no momento de fixar o preço e dificulta oferecer ao cliente a estabilidade e previsibilidade que precisamente busca esse tipo de contrato.
A isso se acrescenta que, até a data, a operação reforçada carece de um encaixe normativo explícito, não existe um horizonte temporal definido para sua finalização nem critérios objetivos publicamente conhecidos que determinem quando deixará de ser aplicada. O setor tem reclamado em reiteradas ocasiões que se estabeleça um preço regulado para esses custos, seguindo os modelos de outros países europeus.
A transição energética exige um sistema elétrico cada vez mais flexível e complexo que não comprometa a segurança do fornecimento. A flexibilidade do sistema deve vir acompanhada de uma maturidade regulatória: regras transparentes, sinais econômicos e mecanismos de supervisão que permitam a todos os agentes do mercado transmitir certeza ao consumidor final. A confiança no sistema energético não se constrói apenas garantindo que as luzes não se apaguem, mas também assegurando que o custo de mantê-las acesas seja compreensível e justo.
Regulação, habilitação e demanda
A transição energética exige um sistema elétrico mais flexível e complexo, mas essa complexidade deve vir acompanhada de maturidade regulatória. Identificamos três linhas de atuação prioritárias:
1. Preço regulado para os serviços de ajuste. Estabelecer um mecanismo de retribuição transparente e previsível para os custos dos serviços de ajuste —seguindo modelos como o alemão ou o francês— permitiria aos agentes do mercado gerir e cobrir este risco. A imprevisibilidade atual desincentiva a contratação a prazo e transfere incerteza ao consumidor final.
2. Desbloquear o potencial renovável para o controle de tensão. No final de abril de 2026, o sistema apenas aproveitava 13,6 GW dos 63 GW de potencial renovável habilitáveis para prestar o serviço de controle de tensão em modalidade dinâmica: menos de 22% do recurso disponível. A proposta de modificação do PO 7.4 em tramitação na CNMC aponta na direção correta, mas a velocidade de habilitação de novas instalações continua sendo o gargalo. Enquanto não se acelerar, o sistema continuará dependendo do gás e da hidráulica para garantir a estabilidade de tensão.
3. Impulso à demanda e ao armazenamento para corrigir a sobreoferta estrutural. O excesso de capacidade de geração em relação à demanda não é um problema que se resolva sozinho. É necessário eliminar barreiras regulatórias que dificultam a eletrificação industrial, facilitar o acesso de novos grandes consumidores (centros de dados, hidrogênio verde, indústria eletrointensiva), potencializar o armazenamento atrás do medidor por meio de incentivos fiscais que permitam aproveitar o parque de autoconsumo existente e que possa aportar flexibilidade de forma agregada ao sistema. Sem uma demanda que absorva a geração disponível, os custos dos serviços de ajuste continuarão crescendo.
O consumidor tem sim ferramentas para se proteger
Apesar do atual ambiente de volatilidade, os consumidores não estão desprotegidos. Existem diferentes modalidades de contratação que permitem adaptar o nível de exposição ao mercado de acordo com as necessidades de cada lar ou empresa.
As tarifas indexadas permitem beneficiar-se das quedas do mercado quando estas ocorrem, embora também transfiram de forma mais direta os episódios de volatilidade. Em contrapartida, os contratos a preço fixo oferecem uma maior estabilidade e permitem isolar parcialmente o consumidor de flutuações extraordinárias como as que estamos vendo atualmente.
Ambas modalidades são válidas e cumprem funções distintas dentro do mercado energético. O importante é que o consumidor disponha de informação clara, transparência e capacidade de escolha para decidir qual modelo se adapta melhor ao seu perfil e tolerância ao risco.
A transição energética precisa de estabilidade
Espanha dispõe de uma oportunidade histórica para consolidar um sistema energético mais renovável, competitivo e independente do exterior. A eletrificação e o desenvolvimento renovável permitirão reduzir progressivamente a exposição estrutural aos combustíveis fósseis e à volatilidade internacional.
Mas essa transformação não pode ser construída unicamente sobre objetivos de capacidade instalada. Também requer preservar a estabilidade econômica e a confiança de consumidores e empresas.
A segurança do sistema é imprescindível. Mas também o são a transparência regulatória, a previsibilidade de custos e a capacidade de oferecer certeza em um ambiente energético cada vez mais complexo. Porque a eletricidade não pode se tornar permanentemente em uma fonte de incerteza para lares e empresas.
sobre a assinatura:
Andrés Gil Blanco é Head of Procurement and Market Risk, Octopus Energy Espanha