A empresa de inteligência artificial Anthropic poderia estrear em Bolsa sem conseguir uma classificação de crédito de grau de investimento, uma circunstância que encareceria o seu acesso ao financiamento e complicaria os ambiciosos planos de expansão tecnológica anunciados pela empresa. Blackstone, um dos principais investidores envolvidos nas suas operações de financiamento, reviu as suas previsões iniciais e agora considera mais provável que o laboratório dirigido por Dario Amodei receba uma nota situada na parte alta da categoria de obrigações de alto risco.
Segundo informa o Financial Times, que cita pessoas conhecedoras das conversas, Blackstone transmitiu esta nova estimativa aos investidores participantes numa operação de financiamento de 63.000 milhões de dólares, denominada Projeto "North Star", destinada a proporcionar à Anthropic capacidade de computação mediante o arrendamento de semicondutores da Google.
A mudança de expectativas chega depois de a Anthropic ter apresentado esta segunda-feira a documentação para a sua saída a Bolsa, uma operação que poderia tornar-se a maior oferta pública de venda (OPV) da história e com a qual a companhia aspira captar cerca de 100.000 milhões de dólares adicionais, segundo as previsões dos investidores.
Investir 800.000 milhões em infraestruturas
A classificação de crédito adquire especial importância pela dimensão dos compromissos financeiros que a Anthropic pretende assumir durante as próximas duas décadas. Na documentação apresentada para a sua estreia bolsista, a empresa contempla investimentos superiores a 800.000 milhões de dólares em infraestrutura informática até 2045, destinados a ampliar a capacidade necessária para desenvolver e operar os seus modelos de inteligência artificial.
Embora a companhia disponha atualmente de mais de 112.000 milhões de dólares em dinheiro e ativos equivalentes, as suas necessidades de capital obrigarão previsivelmente a recorrer de forma contínua aos mercados de dívida.
Uma classificação de grau de investimento facilitaria esse processo ao permitir-lhe obter empréstimos com juros mais reduzidos e atrair um maior número de investidores institucionais. No entanto, as últimas estimativas da Blackstone apontam para que a Anthropic possa receber uma nota de BB ou superior dentro do segmento especulativo, abaixo do limiar exigido para aceder às condições de financiamento reservadas aos emitentes de maior solvência.
A diferença não é apenas financeira, mas também de acesso ao mercado. Numerosos fundos de pensão e companhias seguradoras têm restrições para investir em dívida considerada de alto risco, o que reduziria o número de potenciais compradores dos títulos da Anthropic e aumentaria sua dependência de empresas tecnológicas com melhores classificações de crédito.
Blackstone e Broadcom respaldam um financiamento de 63.000 milhões
As dificuldades para obter uma classificação mais elevada ficaram refletidas na estrutura do Projeto "North Star", uma operação desenhada para financiar o arrendamento de 1,5 gigawatts de capacidade de processamento por meio de chips da Google.
O acordo inclui mais de 42.000 milhões de dólares em empréstimos sênior respaldados por Broadcom, fabricante de semicondutores que participa no desenvolvimento dos chips e dispõe de uma classificação de crédito dentro da categoria A.
Outros 18.000 milhões correspondem a dívida subordinada, respaldada pelos pagamentos de arrendamento comprometidos por Anthropic. Esta parte do financiamento implica um risco maior para os credores, já que seus direitos de cobrança ficam atrás dos credores sênior em caso de inadimplência.
Blackstone comprometeu aproximadamente 9.000 milhões de dólares de seus fundos nessa dívida subordinada, em troca de uma rentabilidade superior a 10%, de acordo com a informação publicada pelo jornal econômico britânico.
A participação de Broadcom foi determinante para atrair financiamento institucional, já que sua solvência permite respaldar uma parte substancial dos empréstimos sem depender exclusivamente da capacidade de pagamento de Anthropic.
As agências de rating ainda não qualificaram oficialmente Anthropic
As primeiras avaliações da dívida vinculada ao projeto refletem as reservas dos analistas sobre o risco financeiro da operação.
Kroll Bond Rating Agency (KBRA) atribuiu uma classificação BB+ com perspectiva positiva aos 18.000 milhões de dólares de dívida subordinada, enquanto a Morningstar DBRS concedeu uma nota de BB, segundo as fontes citadas por Financial Times.
A avaliação da KBRA melhora ligeiramente a perspectiva estável que havia atribuído quatro meses antes a uma operação comparável, denominada Projeto "Big Sky". No entanto, ambas as notas permanecem abaixo do grau de investimento.
Por enquanto, Fitch, Moody's e S&P, as três principais agências internacionais de classificação de crédito, não publicaram uma nota oficial para Anthropic. Suas futuras avaliações serão especialmente relevantes para determinar o custo ao qual a empresa poderá financiar seus investimentos.
A questão também afeta a OpenAI, concorrente direta da Anthropic, cujos bancos assessores mantiveram contatos com as agências de rating para defender a possibilidade de que os grandes laboratórios de inteligência artificial alcancem o grau de investimento depois de suas respectivas aberturas de capital.