La companyia d'intel·ligència artificial Anthropic podria debutar a Borsa sense aconseguir una qualificació creditícia de grau d'inversió, una circumstància que encariria el seu accés al finançament i complicaria els ambiciosos plans d'expansió tecnològica anunciats per l'empresa. Blackstone, un dels principals inversors implicats en les seves operacions de finançament, ha revisat les seves previsions inicials i ara considera més probable que el laboratori dirigit per Dario Amodei rebi una nota situada a la part alta de la categoria de bons brossa.
Segons informa Financial Times, que cita persones coneixedores de les converses, Blackstone ha traslladat aquesta nova estimació als inversors participants en una operació de finançament de 63.000 milions de dòlars, anomenada Projecte "North Star", destinada a proporcionar a Anthropic capacitat de computació mitjançant l'arrendament de semiconductors de Google.
El canvi d'expectatives arriba després que Anthropic presentés aquest dilluns la documentació per a la seva sortida a Borsa, una operació que podria convertir-se en la major oferta pública de venda (OPV) de la història i amb la qual la companyia aspira a captar prop de 100.000 milions de dòlars addicionals, segons les previsions dels inversors.
Invertir 800.000 milions en infraestructures
La qualificació creditícia adquireix especial importància per la magnitud dels compromisos financers que Anthropic pretén assumir durant les pròximes dues dècades. En la documentació presentada per al seu debut borsari, l'empresa contempla inversions superiors a 800.000 milions de dòlars en infraestructura informàtica fins al 2045, destinades a ampliar la capacitat necessària per desenvolupar i operar els seus models d'intel·ligència artificial.
Tot i que la companyia disposa actualment de més de 112.000 milions de dòlars en efectiu i actius equivalents, les seves necessitats de capital obligaran previsiblement a recórrer de forma continuada als mercats de deute.
Una qualificació de grau d'inversió facilitaria aquest procés en permetre-li obtenir préstecs amb interessos més reduïts i atreure un nombre més gran d'inversors institucionals. Tanmateix, les darreres estimacions de Blackstone apunten que Anthropic podria rebre una nota de BB o superior dins del segment especulatiu, per sota del llindar exigit per accedir a les condicions de finançament reservades als emissors de més solvència.
La diferència no és únicament financera, sinó també d'accés al mercat. Nombrosos fons de pensions i companyies asseguradores tenen restriccions per invertir en deute considerat d'alt risc, cosa que reduiria el nombre de potencials compradors dels bons d'Anthropic i augmentaria la seva dependència d'empreses tecnològiques amb millors qualificacions creditícies.
Blackstone i Broadcom donen suport a un finançament de 63.000 milions
Les dificultats per obtenir una qualificació més elevada han quedat reflectides en l'estructura del Projecte "North Star", una operació dissenyada per finançar l'arrendament d'1,5 gigawatts de capacitat de processament mitjançant xips de Google.
L'acord inclou més de 42.000 milions de dòlars en préstecs sèniors recolzats per Broadcom, fabricant de semiconductors que participa en el desenvolupament dels xips i disposa d'una qualificació creditícia dins de la categoria A.
Uns altres 18.000 milions corresponen a deute subordinat, recolzat pels pagaments d'arrendament compromesos per Anthropic. Aquesta part del finançament implica un risc més gran per als prestadors, ja que els seus drets de cobrament queden per darrere dels creditors sèniors en cas d'impagament.
Blackstone ha compromès aproximadament 9.000 milions de dòlars dels seus fons en aquest deute subordinat, a canvi d'una rendibilitat superior al 10%, d'acord amb la informació publicada pel diari econòmic britànic.
La participació de Broadcom ha resultat determinant per atreure finançament institucional, ja que la seva solvència permet donar suport a una part substancial dels préstecs sense dependre exclusivament de la capacitat de pagament d'Anthropic.
Les agències de rating encara no han qualificat oficialment Anthropic
Les primeres avaluacions del deute vinculat al projecte reflecteixen les reserves dels analistes sobre el risc financer de l'operació.
Kroll Bond Rating Agency (KBRA) ha assignat una qualificació BB+ amb perspectiva positiva als 18.000 milions de dòlars de deute subordinat, mentre que Morningstar DBRS ha atorgat una nota de BB, segons les fonts citades per Financial Times.
La valoració de KBRA millora lleugerament la perspectiva estable que havia atribuït quatre mesos abans a una operació comparable, anomenada Projecte "Big Sky". No obstant això, totes dues notes romanen per sota del grau d'inversió.
De moment, Fitch, Moody's i S&P, les tres principals agències internacionals de qualificació creditícia, no han publicat una nota oficial per a Anthropic. Les seves futures avaluacions seran especialment rellevants per determinar el cost al qual l'empresa podrà finançar les seves inversions.
La qüestió també afecta OpenAI, competidora directa d'Anthropic, els bancs assessors de la qual han mantingut contactes amb les agències de rating per defensar la possibilitat que els grans laboratoris d'intel·ligència artificial assoleixin el grau d'inversió després de les seves respectives sortides a Borsa.