Une hausse ou une baisse des taux aux États-Unis ne change pas directement la mensualité d'une hypothèque espagnole, mais peut finir par l'influencer. La Réserve fédérale conditionne les marchés financiers mondiaux, le dollar, les rendements de la dette et le coût auquel les banques européennes obtiennent une partie de leur financement. La BCE elle-même reconnaît que les mouvements de la politique américaine génèrent des effets significatifs sur la zone euro.
La première clarification est essentielle : la Fed ne décide pas de l'euribor ni des taux de la Banque centrale européenne.
Les hypothèques variables espagnoles dépendent normalement d'indices en euros et des conditions convenues avec chaque entité.
Mais les marchés américain et européen sont étroitement connectés.
Premier canal : dollar et euro
Lorsque la Fed durcit de manière inattendue sa politique, les actifs libellés en dollars peuvent gagner en attractivité.
Cela peut renforcer le dollar et affaiblir l'euro.
La BCE a précisément analysé ce mécanisme : une surprise restrictive de la Fed tend initialement à déprécier l'euro, rendant certaines importations libellées en dollars plus coûteuses, parmi lesquelles les matières premières et l'énergie.
Une inflation importée plus élevée peut ensuite modifier les attentes sur ce que devra faire la BCE.
Deuxième canal : les obligations européennes
Les mouvements de la Fed se répercutent également sur les marchés de la dette.
Un changement brusque des rendements des obligations américaines peut provoquer des mouvements dans la dette publique et d'entreprise européenne.
La BCE a constaté que les chocs de politique monétaire américaine affectent les rendements des obligations souveraines, bancaires et d'entreprise européennes.
Cela importe car ces rendements servent de référence pour de nombreux produits financiers.
Troisième canal : combien cela coûte aux banques de se financer
Les banques ne financent pas toutes les hypothèques exclusivement avec des dépôts de clients.
Ils émettent également de la dette et obtiennent des ressources sur les marchés de gros.
Lorsque le coût de ce financement augmente, les nouvelles hypothèques peuvent finir par offrir des taux supérieurs. La BCE considère le coût de financement bancaire comme une pièce centrale de la transmission de la politique monétaire vers les prêts aux ménages et aux entreprises.
Quatrième canal : les attentes sur la BCE
La réponse européenne n'est pas automatique.
La BCE peut maintenir, augmenter ou diminuer les taux même si la Réserve fédérale fait le contraire.
En fait, la BCE lui-même a étudié des épisodes de divergence et avertit que simplement copier la Fed peut produire une réponse incorrecte pour l'inflation européenne.
Ce qui change, ce sont les conditions globales avec lesquelles Francfort doit travailler.
Ce que cela signifie pour une hypothèque espagnole
Pour une hypothèque variable, le canal le plus immédiat reste le euribor, qui reflète les attentes et les conditions du marché monétaire en euros.
La Fed peut influencer indirectement ces attentes, mais il n'existe pas de relation de un à un.
Une décision américaine ne modifie pas non plus immédiatement les mensualités des hypothèques fixes déjà contractées.
Où cela peut être apprécié plus rapidement, c'est dans le prix offert pour de nouvelles hypothèques, refinancements et financements à taux fixe, qui dépendent des courbes de taux et du coût d'obtention de ressources à différents délais.
Les données publiées ce 26 août maintiennent précisément cette tension internationale : l'inflation PCE américaine continue à 3,7% et l'inflation sous-jacente à 3,3%, des niveaux qui maintiennent ouverte la discussion sur combien de temps la Fed devra soutenir des conditions restrictives.