Un aumento o diminuzione dei tassi negli Stati Uniti non cambia direttamente la quota di un mutuo spagnolo, ma può finire per influenzarla. La Federal Reserve condiziona i mercati finanziari globali, il dollaro, i rendimenti del debito e il costo a cui le banche europee ottengono parte della loro finanziamento. Lo stesso BCE riconosce che i movimenti della politica statunitense generano effetti rilevanti sulla zona euro.
La prima chiarificazione è essenziale: la Fed non decide l'euribor né i tassi della Banca Centrale Europea.
I mutui variabili spagnoli dipendono normalmente da indici in euro e dalle condizioni concordate con ogni ente.
Ma i mercati statunitense ed europeo sono strettamente connessi.
Primo canale: dollaro ed euro
Quando la Fed inasprisce inaspettatamente la sua politica, gli attivi denominati in dollari possono guadagnare attrattiva.
Questo può rafforzare il dollaro e indebolire l'euro.
Il BCE ha analizzato precisamente questo meccanismo: una sorpresa restrittiva della Fed tende inizialmente a deprezzare l'euro, rendendo più costose determinate importazioni denominate in dollari, tra cui materie prime ed energia.
Un'inflazione importata più alta può successivamente modificare le aspettative su cosa dovrà fare il BCE.
Secondo canale: i bond europei
I movimenti della Fed si trasferiscono anche ai mercati a reddito fisso.
Un cambiamento brusco nei rendimenti dei bond statunitensi può provocare movimenti nel debito pubblico e corporativo europeo.
Il BCE ha constatato che gli shock di politica monetaria statunitense influenzano i rendimenti dei bond sovrani, bancari e aziendali europei.
Questo è importante perché quei rendimenti servono da riferimento per numerosi prodotti finanziari.
Terzo canale: quanto costa finanziarsi alle banche
Le banche non finanziano tutti i mutui esclusivamente con depositi dei clienti.
Emettono anche debito e ottengono risorse nei mercati all'ingrosso.
Quando aumenta il costo di quella finanziamento, i nuovi mutui possono finire per offrire tassi superiori. Il BCE considera il costo di finanziamento bancario un elemento centrale della trasmissione della politica monetaria verso i prestiti a famiglie e imprese.
Quarto canale: le aspettative sul BCE
La risposta europea non è automatica.
Il BCE può mantenere, aumentare o diminuire i tassi anche se la Federal Reserve fa il contrario.
In effetti, lo stesso BCE ha studiato episodi di divergenza e avverte che semplicemente copiare la Fed può produrre una risposta errata per l'inflazione europea.
Ciò che cambia sono le condizioni globali con cui Francoforte deve lavorare.
Cosa significa per un mutuo spagnolo
Per un mutuo variabile, il canale più immediato rimane l'euribor, che riflette aspettative e condizioni del mercato monetario in euro.
La Fed può influenzare indirettamente queste aspettative, ma non esiste una relazione uno a uno.
Una decisione statunitense non modifica immediatamente le rate dei mutui fissi già contratti.
Dove può essere apprezzato con maggiore rapidità è nel prezzo offerto per nuovi mutui, rifinanziamenti e finanziamenti a tasso fisso, che dipendono dalle curve dei tassi e dal costo di ottenere risorse a diversi termini.
I dati pubblicati questo 26 agosto mantengono precisamente quella tensione internazionale: l'inflazione PCE statunitense continua al 3,7% e quella sottostante al 3,3%, livelli che mantengono aperta la discussione su quanto tempo dovrà sostenere la Fed condizioni restrittive.