Una pujada o baixada de tipus als Estats Units no canvia directament la quota d'una hipoteca espanyola, però pot acabar influenciant-hi. La Reserva Federal condiciona els mercats financers globals, el dòlar, els rendiments del deute i el cost al qual els bancs europeus obtenen part de la seva financiació. El mateix BCE reconeix que els moviments de la política nord-americana generen efectes rellevants sobre la zona euro.
La primera aclariment és essencial: la Fed no decideix l'euríbor ni els tipus del Banc Central Europeu.
Les hipoteques variables espanyoles depenen normalment d'índexs en euros i de les condicions pactades amb cada entitat.
Però els mercats nord-americà i europeu estan estretament connectats.
Primer canal: dòlar i euro
Quan la Fed endureix inesperadament la seva política, els actius denominats en dòlars poden guanyar atractiu.
Això pot enfortir el dòlar i debilitar l'euro.
El BCE ha analitzat precisament aquest mecanisme: una sorpresa restrictiva de la Fed tendeix inicialment a depreciar l'euro, encareixent determinades importacions denominades en dòlars, entre elles matèries primeres i energia.
Una inflació importada més alta pot modificar després les expectatives sobre què haurà de fer el BCE.
Segon canal: els bons europeus
Els moviments de la Fed també es traslladen als mercats de renda fixa.
Un canvi brusca en els rendiments dels bons nord-americans pot provocar moviments en el deute públic i corporatiu europeu.
El BCE ha constat que els xocs de política monetària nord-americana afecten als rendiments de bons sobirans, bancaris i empresarials europeus.
Això importa perquè aquests rendiments serveixen de referència per a nombrosos productes financers.
Tercer canal: quant els costa finançar-se als bancs
Els bancs no financen totes les hipoteques exclusivament amb dipòsits de clients.
També emeten deute i obtenen recursos en mercats majoristes.
Quan augmenta el cost d'aquesta financiació, les noves hipoteques poden acabar oferint tipus superiors. El BCE considera el cost de financiació bancària una peça central de la transmissió de la política monetària cap als préstecs a llars i empreses.
Quart canal: les expectatives sobre el BCE
La resposta europea no és automàtica.
El BCE pot mantenir, pujar o baixar tipus encara que la Reserva Federal faci el contrari.
De fet, el propi BCE ha estudiat episodis de divergència i adverteix que simplement copiar la Fed pot produir una resposta incorrecta per a la inflació europea.
El que sí canvia són les condicions globals amb les quals Frankfurt ha de treballar.
Què significa per a una hipoteca espanyola
Per a una hipoteca variable, el canal més immediat continua sent el euríbor, que reflecteix expectatives i condicions del mercat monetari en euros.
La Fed pot influir indirectament sobre aquestes expectatives, però no existeix una relació d'un a un.
Una decisió nord-americana tampoc modifica immediatament les quotes de les hipoteques fixes ja contractades.
On es pot apreciar amb més rapidesa és en el preu ofert per a noves hipoteques, refinançaments i finançament a tipus fix, que depenen de les corbes de tipus i del cost d'obtenir recursos a diferents terminis.
Les dades publicades aquest 26 d'agost mantenen precisament aquesta tensió internacional: la inflació PCE nord-americana continua en el 3,7% i la subjacent en el 3,3%, nivells que mantenen oberta la discussió sobre quant temps haurà de sostenir la Fed unes condicions restrictives.