Solaria et Enagás se situent comme les deux entreprises de l’Ibex 35 les plus durement touchées par les positions baissières des « hedge funds », devant 14 autres valeurs de l’indice qui supportent également des paris contre leur cotation.
Dans le cas de Solaria, les registres de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) consultés par Europa Press font état de huit positions courtes qui, ensemble, atteignent 7,96% de son capital. Ces opérations courtes sont réparties entre Capital Fund Management (0,83%), Citadel Advisors (0,47%), JP Morgan AM (2,41%), Marshall Wace (0,84%), Two Sigma Investments (0,63%), AHL Partners (1,08%), Acadian AM (0,7%) et Marchant MC (1%).
L’analyste de XTB Javier Cabrera précise que la société renouvelable traîne depuis des années un flux de trésorerie libre négatif, ce qui a conduit à un endettement élevé, supérieur à quatre fois la dette nette par rapport à l’Ebitda. À cela s’ajoute que les problèmes de trésorerie persistent malgré l’augmentation du chiffre d’affaires : « Et c’est important, parce que la faillite d’une entreprise vient du manque de solvabilité : c’est-à-dire que, même si vos revenus augmentent, vous n’êtes pas capable de payer vos engagements financiers. Et les investisseurs baissiers pensent que la situation financière de Solaria peut s’aggraver », souligne-t-il.
Concernant Enagás, sept « hedge funds » concentrent 4,53% de son capital sur des positions courtes. Ces paris baissiers sont répartis entre Wellington Management Company (0,62%), BlackRock Investment Management (0,55%), Millennium International Management (0,77%), WorldQuant (0,5%), Point 72 Europe (0,96%), Eleva Capital (0,5%) et ExodusPoint Capital Management (0,63%).
Cabrera rappelle qu’Enagás est engagée dans un processus de transformation de son modèle d’affaires, avec un fort pari pour l’hydrogène vert. Ce virage stratégique a entraîné une réduction du dividende et a alimenté les doutes des baissiers sur la capacité de l’entreprise à générer le flux de trésorerie nécessaire pour soutenir sa politique historique de rémunération.
« Compte tenu du caractère de l’entreprise, toujours très lié à la rémunération de l’actionnaire, les baissiers pensent que si Enagás réduit à nouveau le dividende ou si, finalement, la rentabilité de l’hydrogène n’est pas celle qui était attendue, les actions pourraient subir des baisses », affirme l’expert.
Outre Solaria et Enagás, d’autres composants de l’Ibex 35 qui enregistrent des positions courtes dans leur actionnariat sont Acciona (1,11% au total), Acerinox (0,5%), Aena (0,5%), Bankinter (0,48%), Cellnex (1,59%), Colonial (1,2%), Fluidra (1,09%), Grifols (1,78%), Indra (1,28%), Rovi (1,51%), Puig (0,5%), Redeia (1,26%), Sacyr (1,78%) et Repsol (1,17%).
MARCHÉ CONTINU
En dehors de l’Ibex 35, sur le marché continu, Técnicas Reunidas supporte 3,91% de son capital pris en court par quatre « hedge funds » : Capital Fund Management (1%), Marshall Wace (0,99%), AKO Capital (1,3%) et Marble Bar AM (0,62%).
L’analyste de XTB souligne que l’ingénierie opère avec des marges très étroites et que la majorité de ses contrats sont à prix ferme, ce qui fait que, si les coûts augmentent, « l’entreprise ne peut pas les répercuter à ses clients, ce qui a un impact sur ses marges ».
Técnicas Reunidas a enregistré une marge nette de 1,9% à la clôture du premier semestre 2026, de sorte que « face à tout impact sur les prix, elle pourrait entrer dans les pertes ». À ce risque s’ajoute que, autour de 68% de son portefeuille de projets provient du Moyen-Orient, une zone encore conditionnée par les tensions issues du conflit entre l’Iran et les États-Unis.
De son côté, Amper concentre des positions courtes équivalentes à 3,31% de son capital, réparties entre Arrowstreet Capital (0,6%), WorldQuant (0,69%), Connor, Clark & Lunn Investment Management (0,6%), Tudor Capital Europe (0,5%) et ActusRayPartners (0,92%).
Dans ce cas, Cabrera indique que de nombreux investisseurs en court se positionnent contre la société parce que « elle a des difficultés à générer des flux de trésorerie disponibles largement positifs » et, au cours du dernier semestre, elle a communiqué une forte hausse de sa dette nette et, par conséquent, du ratio dette nette/EBITDA.
« À tout cela, il faut ajouter l’historique des augmentations de capital de la société, ce qui, normalement, ne plaît généralement pas au marché en raison de l’effet dilutif », ajoute l’analyste.
D’autres valeurs du marché continu qui font aussi l’objet des « attaques » baissières des « hedge funds » sont Atresmedia (0,5%), eDreams (3,05%), Ence (1,37%), Global Dominion (0,6%), Grenergy (1,2%), HBX (1%), Neinor Homes (0,6%), OHLA (0,59%), Oryzon Genomics (0,6%), Pharma Mar (0,52%), Talgo (0,7%), Tubacex (1,19%) et Viscofan (3,18%).