A maioria dos analistas prevê que o Banco Central Europeu (BCE) opte esta quinta-feira por congelar as taxas de juro, encadeando assim uma pausa após o aumento de 25 pontos base aplicado em setembro. Apesar disso, o consenso do mercado continua a apostar por uma nova viragem restritiva da política monetária antes de terminar o ano.
A reunião desta quinta-feira do BCE chega logo depois de a Reserva Federal dos Estados Unidos (Fed) ter decidido ontem deixar inalterado o preço do dinheiro, mantendo-o na faixa-alvo de 3,75% e 4%, após a subida da reunião anterior e em plena reta final rumo às eleições intercalares --'midterms'-- no país norte-americano.
Na zona euro, o panorama complica-se por uma inflação em máximos de três anos, que atingiu 3,8% em setembro após avançar seis décimas em apenas um mês; pelo repique dos rendimentos da dívida soberana das grandes economias, com França sob especial vigilância pelos seus desequilíbrios orçamentais, e por uma elevada incerteza política que derivou em fortes protestos em diferentes Estados europeus.
Neste cenário, o banco central europeu optaria por manter o preço do dinheiro nos níveis atuais na reunião desta quinta-feira. Assim, a taxa de depósito (DFR) manter-se-ia em 2,5%, a das operações principais de refinanciamento (MRO) em 2,65% e a da facilidade marginal de crédito (MLF) em 2,90%, com a intenção de ganhar margem de manobra e chegar à reunião de dezembro com um diagnóstico mais claro.
"Uma subida das taxas seria uma grande surpresa. A probabilidade é praticamente nula, já que a inflação se manteve controlada, França propiciou uma revisão em baixa dos preços e a presidente Christine Lagarde mostrou-se algo menos beligerante", indicaram os analistas de ING Think, Francesco Pesole, Michiel Tukker e Carsten Brzeski.
A inflação subjacente da zona euro, que exclui energia, alimentos frescos, álcool e tabaco, situou-se em 2,5% em setembro, com um aumento de apenas uma décima, um registo que sugere que ainda não se observam com clareza efeitos de segunda ronda na economia do bloco.
"Embora atualmente estejamos a observar uma maior inflação, ainda não há indícios de que esteja a ser incorporada de forma duradoura. Os efeitos indiretos continuam contidos e os efeitos de segunda ronda não são evidentes", explicou o gestor de carteiras da Pimco, Konstantin Veit.
Pressão crescente sobre a dívida francesa
A França sofre uma pressão cada vez maior nos mercados de obrigações, com o rendimento do título a dez anos tendo ultrapassado recentemente os 5%, o seu nível mais alto desde 2002. Os investidores exigem assim um juro mais elevado para financiar o Estado francês, num contexto de inquietação pela sustentabilidade das suas contas públicas. Esta tensão reflete-se também na prima de risco do país, com o diferencial entre a obrigação francesa e a alemã (Bund) em torno dos 160 pontos base.
"O endurecimento das condições financeiras reforça os argumentos a favor de uma pausa, e os riscos em baixa estão a aumentar. Os rendimentos a longo prazo subiram consideravelmente e os diferenciais da dívida soberana ampliaram-se, especialmente em França, o que provocou um endurecimento das condições financeiras em toda a zona euro", afirmou Josefina Rodríguez, economista na Vanguard.
Os analistas da Natixis IM, Mabrouk Chetouane e Romain Aumond, consideram provável que Lagarde faça uma referência explícita à situação de França na conferência de imprensa posterior à reunião, o que implicaria "um sinal de que o banco central leva a sério a volatilidade que afeta os mercados de rendimento fixo".
"Sem necessidade de chegar a ativar os instrumentos contra a fragmentação financeira, o reconhecimento destes fatores de risco, por um lado, e a suspensão do processo de endurecimento quantitativo, por outro, enviariam sinais contundentes por parte do BCE, orientados para conter as pressões sobre os mercados de dívida soberana", afirmou.
Mercados à espera de uma subida em dezembro
Mesmo assim, a instabilidade nas obrigações francesas e de outros emitentes europeus não parece suficiente para que o BCE abandone o seu ciclo restritivo, iniciado em maio após o início da guerra do Irão, e os mercados já descontam um novo aumento do preço do dinheiro em dezembro.
"Neste cenário nós descontamos uma nova subida adicional na reunião de dezembro, que levaria a facilidade de depósito até aos 3% no final de 2026. A partir daqui, e com vista a 2027, a evolução nos dados de crescimento e preços que formos conhecendo serão chave para falar de novas subidas", afirmou Cristina Gavín, chefe de Renda Fixa de Ibercaja Gestión.
Os especialistas preveem que o discurso de Lagarde mal se desvie de suas mensagens anteriores e que reitere sua determinação de manter a inflação sob controle, proporcionando assim orientação aos investidores sobre possíveis ajustes adicionais da política monetária.
"É provável que Christine Lagarde reitere que os riscos para a inflação continuam inclinados para cima e os riscos para o crescimento para baixo, ao mesmo tempo que destaque a resiliência da economia europeia", destacou François Rimeu, estrategista sênior de Crédit Mutuel AM.