El Tresor brasiler ha cancel·lat les subhastes de deute lligat a la inflació i a tipus fix previstes per al 27 i el 29 d'octubre, respectivament, enmig de la turbulència financera desfermada després de la victòria electoral de Luiz Inácio Lula da Silva. La decisió coincideix amb una jornada de fortes vendes en els actius brasilers, que ha obligat a interrompre temporalment la negociació borsària.
La retirada afecta a una part del calendari de finançament de l'Estat, ja que la subhasta de Lletres Financeres del Tresor —LFT— del dimarts 27 continua endavant. Aquests títols ofereixen una remuneració vinculada a la Selic, el tipus d'interès de referència del banc central brasiler.
Les informacions disponibles no precisen quant pretenia captar el Tresor amb les operacions cancel·lades ni anuncien noves dates per celebrar-les. L'organisme ha comunicat que continuarà vigilant les condicions per assegurar el funcionament del mercat de deute públic.
Retirada en plena pressió sobre els interessos
La cancel·lació es produeix quan els inversors revisen les seves expectatives sobre la política fiscal brasilera, després d'haver apostat per una victòria de Flávio Bolsonaro i un ajustament més intens de les comptes públiques. Les vendes han assolit tant el deute com la Borsa i el real, mentre augmentaven els tipus d'interès dels contractes de futurs.
Des del punt de vista financer, retirar les emissions permet evitar una col·locació en condicions excepcionalment adverses. Quan augmenta la percepció de risc, els compradors exigeixen una rendibilitat més gran per prestar a l'Estat, la qual cosa pot encareixer durant anys el finançament obtingut en una subhasta a tipus fix.
En els bons lligats a la inflació, el cost també depèn de la rendibilitat real que s'ofereix a l'inversor, a més de l'actualització associada als preus. Per això, la protecció davant la inflació que reben els compradors no elimina el risc que una emissió resulti més cara per al Tresor.
El finançament vinculat a la Selic continua
La decisió de conservar la subhasta de LFT permet al Tresor seguir captant recursos mitjançant títols la remuneració dels quals s'ajusta a l'evolució de la Selic. Aquesta via conserva atractiu per als inversors quan existeix incertesa sobre els tipus, tot i que deixa l'emissor més exposat a que aquests romanguin elevats.
La dependència d'aquest instrument ja havia augmentat abans de les eleccions. Al mes d'agost, el Tresor va revisar a l'alça la seva previsió per al pes del deute federal vinculat a tipus d'interès, fins a una franja del 49%-53%, davant del 46%-50% anterior, segons Reuters. L'agència va relacionar aquest canvi amb la preferència dels inversors per títols de menor durada financera durant els episodis de volatilitat.
Si la Selic continua alta durant més temps, la remuneració d'aquests títols també seguirà sent elevada. La composició de les emissions resulta així rellevant per a les comptes públiques, a més del volum total de deute que Brasil necessita finançar.
La cancel·lació no suposa una suspensió de pagaments
La retirada de les dues subhastes afecta a operacions previstes per obtenir finançament nou i no modifica les obligacions de pagament dels títols que ja estan en circulació. Tampoc equival a que les emissions hagin quedat deserts, ja que han estat cancel·lades abans de celebrar-se.
El seu impacte dependrà de quan es recuperin les col·locacions, de les condicions que exigeixin els inversors i de les alternatives que utilitzi el Tresor. Per ara, la informació publicada no permet calcular quant diners deixarà de captar aquesta setmana ni quin estalvi o sobrecost pot derivar-se de la decisió.