A escalada no Oriente Médio levou o Brent a máximos desde maio, enquanto o Fed e o BCE enfrentam reuniões chave na próxima semana. O grupo de economistas da Schroders apresenta cenários que poderiam alterar a inflação, o crescimento e as taxas de juros
Os mercados financeiros enfrentam uma nova fonte de incerteza com a alta do petróleo em plena escalada das tensões no Oriente Médio. O Brent chegou a alcançar 114,72 dólares por barril nesta sexta-feira, seu nível mais alto desde 4 de maio, diante do temor de interrupções no fornecimento energético. A evolução do petróleo coincide com uma semana chave para a política monetária: o Federal Reserve dos Estados Unidos (Fed) se reúne nos dias 27 e 28 de outubro e o Banco Central Europeu (BCE), nos dias 28 e 29.
Neste contexto, o Grupo de Economistas da Schroders, fonte de DEMÓCRATA, identifica cinco cenários de risco que poderiam alterar as perspectivas de inflação, crescimento e financiamento. Entre eles figuram um petróleo a 150 dólares por barril, uma perda de confiança no Federal Reserve, uma intervenção americana para limitar os rendimentos da dívida de longo prazo e dois desfechos opostos para a inteligência artificial: um impulso extraordinário da produtividade ou a explosão de uma bolha bursátil.
Não são previsões centrais nem acontecimentos que a gestora considere seguros. Trata-se de hipóteses que permitem analisar como reagiriam a economia e os mercados se determinadas perturbações ocorressem. O cenário energético ganha relevância pela recente alta do petróleo, mas os cinco riscos respondem a dinâmicas distintas e não precisam se materializar de forma simultânea.
O petróleo a 150 dólares reabre o risco de estagflação
O primeiro dos cenários contempla uma nova escalada das tensões no Oriente Médio que impulsione o preço do petróleo até 150 dólares por barril. O encarecimento da energia transferiria pressão aos preços dos combustíveis, do transporte e da produção industrial, além de elevar os custos de setores dependentes de fertilizantes e outros derivados energéticos.
O resultado combinaria inflação mais alta e menor crescimento. As famílias perderiam poder aquisitivo pelo encarecimento da energia, enquanto as empresas teriam que enfrentar maiores custos de produção. Se o choque se prolongasse, a pressão poderia se estender aos preços dos alimentos e dificultar a recuperação da atividade.
As economias importadoras líquidas de energia, entre elas a zona do euro, Reino Unido e Japão, estariam especialmente expostas. O encarecimento das compras de petróleo deterioraria suas condições comerciais e desviaria uma maior parte da renda para os países exportadores.
Os bancos centrais enfrentariam um dilema: manter ou endurecer a política monetária para conter a inflação quando a atividade econômica se enfraquece. Na hipótese da Schroders, se a recessão se consolidasse durante o quarto trimestre, os cortes de taxas poderiam chegar a partir da segunda metade de 2027. Esse calendário faz parte do cenário proposto pela gestora, não de uma previsão confirmada sobre as próximas decisões monetárias.
A alta do Brent acima de 114 dólares durante a sessão de sexta-feira dá atualidade a essa hipótese, embora ainda esteja abaixo dos 150 dólares contemplados no cenário extremo. Reuters atribuiu o avanço do petróleo à preocupação com as possíveis interrupções do fornecimento após o agravamento dos ataques houthis na Arábia Saudita e as tensões em rotas estratégicas para o transporte de petróleo.
A credibilidade do Fed, sob pressão
O segundo risco se concentra nos Estados Unidos e na confiança dos investidores na política monetária. A Schroders sugere que uma revisão do quadro de atuação da Reserva Federal poderia levar o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) a aplicar menos aumentos de taxas do que os mercados esperavam, mesmo que a inflação permanecesse elevada.
Se os investidores interpretassem essa resposta como uma menor determinação para conter os preços, poderiam exigir uma rentabilidade adicional por manter títulos a longo prazo. Essa compensação se traduziria em um aumento dos prêmios de prazo e poderia elevar os rendimentos da dívida pública americana, embora as taxas oficiais não subissem na mesma proporção.
O resultado seria uma combinação adversa de inflação persistente e desaceleração econômica. No cenário da Schroders, a perda de confiança pressionaria para baixo os ativos americanos e o dólar. Uma recessão no quarto trimestre reduziria depois a demanda e contribuiria para moderar o preço do petróleo.
A reunião do FOMC dos dias 27 e 28 de outubro será uma referência imediata para os investidores. Uma pesquisa da Reuters publicada em 21 de outubro indicava que praticamente todos os economistas consultados esperavam que o Fed mantivesse as taxas em sua reunião de outubro, embora a maioria antecipasse um novo aumento em dezembro. Essa expectativa de mercado é distinta do cenário hipotético da Schroders e não deve ser confundida com uma decisão já tomada.
A questão central é a credibilidade da instituição: se os mercados duvidam de seu compromisso com a estabilidade de preços, o custo de financiamento a longo prazo pode aumentar mesmo sem um endurecimento equivalente das taxas oficiais.
Washington intervém no mercado de dívida
O terceiro cenário contempla uma intervenção do Tesouro americano para fixar em 4% o rendimento dos títulos a 30 anos por meio de um mecanismo de controle da curva de taxas. Trata-se de uma hipótese da Schroders, não de uma medida anunciada pelo Governo americano.
Em princípio, limitar a rentabilidade da dívida a longo prazo relaxaria as condições financeiras e poderia proporcionar um impulso moderado ao crescimento. No entanto, o resultado dependeria da reação dos investidores e, em particular, dos detentores estrangeiros de dívida americana.
Se estes reduzissem sua exposição aos ativos do país, as saídas de capital poderiam pressionar para baixo o dólar e elevar a inflação através do encarecimento das importações. A intervenção baratearia o financiamento no mercado afetado, mas poderia deteriorar a confiança nos ativos americanos e gerar efeitos contrários aos buscados.
No cenário proposto pela Schroders, parte dos fluxos de capital se direcionaria para outras economias. A apreciação de suas moedas e condições financeiras mais favoráveis poderiam apoiar o crescimento fora dos Estados Unidos sem gerar pressões inflacionárias da mesma intensidade.
A ascensão da IA pode impulsionar o crescimento e deslocar empregos
Os dois últimos cenários se concentram na inteligência artificial, mas desenham desfechos opostos. No primeiro, a rápida adoção dessa tecnologia desencadeia um período de crescimento sólido graças ao aumento do investimento empresarial e da produtividade.
A expansão da IA exigiria novos investimentos em centros de dados, equipamentos e infraestruturas, com um aumento do gasto de capital e da demanda energética. Ao mesmo tempo, a automação poderia deslocar trabalhadores de determinadas atividades, elevar o desemprego e enfraquecer o consumo das famílias.
A paradoxa é que uma economia mais produtiva não garante que todos os setores se beneficiem igualmente. As melhorias de eficiência podem ampliar a capacidade produtiva, mas o efeito sobre a demanda dependerá também de como as ganancias sejam distribuídas e da rapidez com que o mercado de trabalho absorva as mudanças.
Na hipótese da Schroders, as melhorias de produtividade e a moderação do consumo compensariam as pressões inflacionárias associadas ao aumento da demanda energética. O resultado seria um crescimento mais intenso sem um aumento proporcional dos preços.
A queda das ações da inteligência artificial
O quinto cenário apresenta o desfecho contrário: uma correção brusca das cotações vinculadas à inteligência artificial quando os investidores começarem a duvidar de que as empresas possam converter as elevadas expectativas atuais em lucros suficientes.
O ajuste não se limitaria às empresas de tecnologia. Se as empresas reduzissem seus planos de investimento, a contração do gasto em bens de capital poderia se estender a outros setores. As quedas nas ações também deteriorariam a confiança dos investidores e das famílias, enquanto o aumento do desemprego enfraqueceria o consumo.
A Schroders contempla que o retrocesso do investimento e da demanda empurraria os Estados Unidos para uma recessão leve. A menor atividade aliviaria as pressões inflacionárias e daria margem ao Federal Reserve para cortar as taxas de juros, o que poderia contribuir posteriormente para uma recuperação impulsionada pelo consumo.
O risco não reside apenas em uma queda das cotações. Também importa quanto dependem as decisões de investimento e as expectativas de crescimento de que as empresas de IA consigam rentabilizar o gasto atual. Uma decepção nos resultados poderia provocar uma revisão simultânea das avaliações de mercado e dos planos empresariais.
Inflação, financiamento e confiança, os pontos críticos
Os cinco cenários identificam diferentes vias pelas quais uma perturbação pode se transferir para o conjunto dos mercados. Uma crise energética poderia manter a inflação elevada quando o crescimento perde força. Uma perda de credibilidade do Fed elevaria as dúvidas sobre a evolução dos preços e o custo da dívida a longo prazo. Uma intervenção sobre os rendimentos dos títulos americanos colocaria à prova a confiança dos investidores, enquanto um auge ou uma correção da IA teria consequências sobre a produtividade, o investimento e o emprego.
As respostas dos bancos centrais e dos governos seriam determinantes para a extensão de cada choque. Também importaria a duração das perturbações: um encarecimento temporário do petróleo não teria os mesmos efeitos que uma interrupção prolongada do fornecimento, da mesma forma que uma correção de mercado não teria necessariamente as mesmas consequências que uma paralisação duradoura do investimento tecnológico.
A análise da Schroders não apresenta esses cenários como sua previsão central nem implica que vão ocorrer de forma conjunta. Sua utilidade consiste em mostrar como os riscos geopolíticos, monetários e tecnológicos podem modificar as expectativas de inflação, os lucros empresariais e os fluxos internacionais de capital. A evolução do petróleo e as decisões do Fed e do BCE durante a próxima semana oferecerão novas referências para avaliar o ambiente econômico, sem que por si só confirmem nenhum dos cenários propostos.