Siete de cada diez fondos especializados en deuda alternativa prevén que el calendario de vencimientos de los préstamos del Instituto de Crédito Oficial (ICO) dé lugar a un nuevo ciclo de refinanciaciones en España en los próximos 12 a 24 meses, de acuerdo con el “VI Barómetro de Fondos de Financiación Alternativa” elaborado por la consultora BDO.
En términos cuantitativos, los préstamos directos del ICO y la financiación bancaria avalada por este organismo han canalizado cerca de 140.700 millones de euros entre 2019 y 2024. A juicio de BDO, los calendarios de amortización de estos créditos “seguirán teniendo impacto en los siguientes ejercicios”.
“Los vencimientos de los préstamos ICO marcarán el próximo ciclo del mercado. Las empresas necesitarán adaptar sus calendarios de amortización para ofrecer soluciones flexibles donde la banca tradicional encuentra limitaciones. Al mismo tiempo, estamos observando criterios de inversión más exigentes, con mayor peso de las garantías y el apalancamiento”, explica el socio responsable de Debt Advisory y Restructuring de BDO, Pablo Simón.
En relación con la capacidad de pago de las compañías, la firma apunta que, en los casos en los que ya se han recuperado los niveles de rentabilidad previos, el desafío principal es “adaptar el calendario de vencimientos a su capacidad real de generación de caja”. Para aquellas empresas con menor margen financiero, BDO considera que será preciso “plantear soluciones más amplias que pueden incluir extensiones de plazo, periodos de carencia, nueva liquidez o estructuras 'bullet'”.
Actualmente, para el 61% de los fondos las operaciones de refinanciación suponen menos del 10% de las oportunidades que analizan, mientras que el 39% sostiene que, al menos, una de cada diez transacciones está vinculada a estos procesos.
Este cambio se aprecia también en la calidad crediticia de las carteras. El informe detalla que más de ocho de cada diez fondos mantienen tasas de impago por debajo del 2%, si bien el porcentaje de carteras sin ningún impago baja del 63% al 40% frente al año anterior, mientras que los fondos con niveles de morosidad moderados suben del 23% al 42% en el mismo periodo, en paralelo al inicio de los vencimientos más exigentes.
El crecimiento económico como palanca
En lo que respecta a la economía española, el barómetro refleja que el 95% de los fondos espera una evolución positiva en los próximos 12 a 18 meses. Un 68% pronostica una mejora “moderada” del Producto Interior Bruto (PIB), mientras que un 26% confía en un crecimiento “más significativo”, por encima de la media de la eurozona.
Esta visión favorable del entorno macroeconómico se traslada a la actividad de los propios fondos. Pese al repunte de la inflación y a la volatilidad de los tipos de interés, el 63% de los encuestados declara haber mantenido estable el volumen de operaciones estudiadas o financiadas en el último año, y en torno a una cuarta parte asegura haber incrementado el número de transacciones.
“Los resultados muestran que el contexto económico actual no frena la actividad del mercado de financiación alternativa, sino que está generando nuevas oportunidades”, recoge el estudio.
Mayor prudencia y foco en garantías
En paralelo, los criterios para aprobar operaciones evidencian una mayor cautela frente a posibles escenarios adversos. La estructura de garantías se consolida como el elemento más decisivo a la hora de dar luz verde a una financiación, con un 23% de las menciones, mientras que la capacidad de generación de caja alcanza el 21%, según los datos de BDO.
Si se compara con el ejercicio anterior, cuando la diferencia entre ambas variables se acercaba al 10%, la estructura de garantías pasa a situarse por delante de la generación de caja, aunque ambas tienden a converger.
En cuanto al tamaño de las operaciones, el 39% de los fondos consultados por BDO declara un importe medio de financiación inferior a 5 millones de euros, lo que convierte este tramo en el más representativo de la muestra analizada.
“Esta segmentación confirma la capacidad del mercado para atender tanto operaciones de 'lower middle market' como financiaciones de mayor tamaño, adaptándose a la estructura empresarial española caracterizada por una elevada presencia de PYMEs”, subraya el informe.
Factores no financieros y sectores más atractivos
El análisis también concluye que los factores no financieros ganan relevancia, mientras que los criterios ESG pierden peso. Dentro de los elementos no financieros, la calidad del 'sponsor' o del equipo gestor se sitúa como el aspecto más valorado por los fondos, con un 34% de las menciones, seguido del sector de actividad, con un 29%.
Ambos factores aumentan su importancia con respecto a la encuesta previa, al tiempo que los criterios ESG reducen su peso del 10% al 5% y la tecnología pasa del 20% al 10%. “Esta evolución explica el cambio de percepción sobre sectores tradicionalmente limitados por criterios ESG”, señalan los autores del estudio.
En este contexto, el documento constata que los sectores de Defensa y Seguridad, y Salud y Biotecnología se han afianzado como los ámbitos más atractivos para los fondos, con un 74% de valoraciones positivas en ambos casos.