El consenso del mercado anticipa que el Banco Central Europeo (BCE) optará por mantener sin cambios el precio del dinero en la reunión de este jueves, encadenando así una pausa tras el incremento de 25 puntos básicos aplicado en septiembre. No obstante, los expertos siguen apuntando a un nuevo movimiento al alza antes de que concluya el año.
El panorama en la eurozona se complica con una inflación en máximos de tres años, situada en el 3,8% en septiembre tras repuntar seis décimas en un solo mes; el aumento de las rentabilidades de la deuda soberana en las principales economías, con Francia bajo especial vigilancia por sus desequilibrios fiscales, y un clima político tenso que ha derivado en fuertes protestas en varios Estados miembros.
En este contexto, la autoridad monetaria europea optará previsiblemente por dejar los tipos de interés en los niveles actuales en la cita de este jueves 29 de octubre. De este modo, la tasa de depósito (DFR) se mantendrá en el 2,5%, el tipo de las operaciones principales de financiación (MRO) en el 2,65% y la facilidad marginal de crédito (MLF) en el 2,90%, con la idea de ganar margen de maniobra y llegar a la reunión de diciembre con un diagnóstico más completo.
“Una subida de tipos esta semana sería una gran sorpresa. La probabilidad es prácticamente nula, ya que la inflación se ha mantenido controlada, Francia ha propiciado una revisión a la baja de los precios y la presidenta Christine Lagarde se ha mostrado algo menos beligerante”, ha indicado los analistas de ING Think, Francesco Pesole, Michiel Tukker y Carsten Brzeski.
La inflación subyacente del área del euro, que excluye energía, alimentos frescos, alcohol y tabaco, se situó en el 2,5% en septiembre, avanzando únicamente una décima. Este registro sugiere que, por ahora, los efectos de segunda ronda todavía no se han trasladado de forma apreciable a la economía de la región.
“Aunque actualmente estamos observando una mayor inflación, todavía no hay indicios de que se esté incorporando de forma duradera. Los efectos indirectos siguen estando contenidos y los efectos de segunda ronda no son evidentes”, ha explicado el gestor de carteras de Pimco, Konstantin Veit.
La tensión en Francia refuerza la pausa del BCE
Francia sufre una presión creciente en los mercados de deuda, con el rendimiento del bono a diez años habiendo superado recientemente el 5%, su cota más elevada desde 2002. Los inversores exigen así una prima mayor para financiar al Estado francés, en un entorno de inquietud por la sostenibilidad de sus cuentas públicas. Esta desconfianza se refleja también en la prima de riesgo francesa, con el diferencial entre el bono galo y el alemán (Bund) rondando los 160 puntos básicos.
“El endurecimiento de las condiciones financieras refuerza los argumentos a favor de una pausa, y los riesgos a la baja van en aumento. Los rendimientos a largo plazo han subido considerablemente y los diferenciales de la deuda soberana se han ampliado, especialmente en Francia, lo que ha provocado un endurecimiento de las condiciones financieras en toda la zona euro”, ha aseverado Josefina Rodríguez, economista en Vanguard.
Según los analistas de Natixis IM, Mabrouk Chetouane y Romain Aumond, es muy probable que Lagarde haga referencia directa al caso francés en la rueda de prensa posterior a la decisión, lo que supondría “una señal de que el banco central se toma en serio la volatilidad que afecta a los mercados de renta fija”.
“Sin necesidad de llegar a activar los instrumentos contra la fragmentación financiera, el reconocimiento de estos factores de riesgo, por un lado, y la suspensión del proceso de endurecimiento cuantitativo, por otro, enviarían señales contundentes por parte del BCE, orientadas a contener las presiones sobre los mercados de deuda soberana”, ha sostenido.
Mercados pendientes de una subida de tipos en diciembre
Pese a la inestabilidad de los bonos franceses y de otros emisores de la región, los inversores consideran que este repunte de la volatilidad no bastará para que el BCE abandone su estrategia restrictiva, iniciada en mayo tras el comienzo de la guerra de Irán, y ya descuentan un nuevo incremento del precio del dinero en diciembre.
“En este escenario nosotros descontamos una nueva subida adicional en la reunión de diciembre, que llevaría la facilidad de depósito hasta el 3% a finales de 2026. A partir de aquí, y de cara a 2027, la evolución en los datos de crecimiento y precios que vayamos conociendo serán claves para hablar de nuevas subidas”, ha sostenido Cristina Gavín, jefa de Renta Fija de Ibercaja Gestión.
Los expertos prevén que el mensaje de Lagarde se mantenga en línea con sus últimas comparecencias públicas y que reitere su determinación de devolver la inflación al objetivo, algo que servirá de guía a los mercados sobre posibles ajustes adicionales en la política monetaria.
“Es probable que Christine Lagarde reitere que los riesgos para la inflación siguen sesgados al alza y los riesgos para el crecimiento a la baja, al tiempo que destaque la resiliencia de la economía europea”, ha destacado François Rimeu, estratega sénior de Crédit Mutuel AM.