L'inflazione spagnola offre ad agosto due fotografie molto diverse. L'indicatore anticipato del IPC generale raggiunge il 4,3% su base annua, rispetto al 3,6% di luglio, mentre l'inflazione sottostante si muove in senso contrario e scende di un decimo, fino al 2,9%.
La differenza è rilevante per determinare cosa ci sia dietro il nuovo episodio inflazionistico. Mentre l'indice generale incorpora tutti i beni e servizi inclusi nel paniere, il tasso sottostante elimina i prodotti alimentari non lavorati e i prodotti energetici, due componenti caratterizzati da una maggiore volatilità.
L'evoluzione di agosto mostra così che l'aumento che fa impennare l'IPC non si sta trasferendo, per ora, con la stessa forza al resto dei prezzi. I carburanti appaiono precisamente tra i principali responsabili dell'accelerazione dell'indicatore generale.
Che cos'è l'inflazione sottostante e perché è importante
L'inflazione sottostante cerca di offrire un'immagine più stabile dell'evoluzione dei prezzi escludendo quei componenti capaci di sperimentare oscillazioni brusche in periodi relativamente brevi.
Questo permette di distinguere tra un episodio provocato fondamentalmente da fattori come l'energia e un altro in cui gli aumenti iniziano a diffondersi in modo più generalizzato per beni e servizi meno volatili.
Non significa che i prodotti esclusi manchino di importanza per le famiglie. La benzina, il diesel o i prodotti alimentari freschi hanno un impatto diretto sul bilancio familiare, ma rimuoverli dall'indicatore facilita l'analisi se la pressione inflazionistica sta penetrando in altre parti dell'economia.
Il divario tra l'IPC generale e quello sottostante si amplia fino a 1,4 punti
A luglio, l'IPC si trovava al 3,6% e l'inflazione sottostante al 3,0%, una distanza di sei decimi.
Ad agosto, quella separazione aumenta fino a 1,4 punti percentuali. Il tasso generale avanza di sette decimi mentre quello sottostante diminuisce di uno, producendo movimenti chiaramente opposti tra i due indicatori.
La divergenza aiuta a interpretare il salto dell'IPC: se la pressione si stesse estendendo in modo uniforme per il paniere, ci si potrebbe aspettare anche un'accelerazione significativa della sottostante. L'avanzamento pubblicato questo venerdì non mostra questo comportamento.
I carburanti spiegano buona parte della differenza
L'INE identifica i combustibili e lubrificanti per veicoli personali tra gli elementi che più influenzano l'accelerazione del tasso annuale. I loro prezzi aumentano questo agosto, mentre durante lo stesso mese del 2025 erano diminuiti.
Precisamente i prodotti energetici rimangono esclusi dal calcolo dell'inflazione sottostante. Il loro comportamento può elevare rapidamente l'IPC generale senza produrre inizialmente un movimento equivalente nell'indicatore che misura le pressioni meno volatili.
Gli alimenti e le bevande non alcoliche contribuiscono anch'essi all'incremento tendenziale, sebbene in misura minore. L'INE spiega che i loro prezzi diminuiscono meno rispetto ad agosto dell'anno precedente.
La sottostante rimane attorno al 3%
L'evoluzione degli ultimi mesi mostra un'inflazione sottostante relativamente stabile. A marzo si è attestata al 2,9%, è scesa al 2,8% ad aprile, è salita al 3,0% a maggio, è scesa al 2,9% a giugno ed è tornata al 3,0% a luglio.
Il progresso di agosto la riporta al 2,9%, mantenendola all'interno di un intervallo ristretto nonostante il forte movimento sperimentato dall'IPC generale.
Questa stabilità non significa che le pressioni inflazionistiche siano scomparse. Un tasso vicino al 3% continua a implicare aumenti di prezzi rilevanti, ma attualmente non mostra un'accelerazione comparabile a quella dell'indice generale.
Significa questo che l'inflazione non si sta incistando?
Il dato di un solo mese non consente di concludere definitivamente come evolveranno i prezzi nei prossimi trimestri. Tuttavia, la combinazione osservata in agosto non mostra un'accelerazione simultanea dell'inflazione generale e di quella sottostante.
Questa sfumatura risulta particolarmente importante di fronte a uno shock energetico. Il rischio appare se l'aumento iniziale dei combustibili e dell'energia finisce per trasferirsi ai costi di trasporto, produzione e servizi e, successivamente, a un ventaglio più ampio di prezzi.
Per questo motivo, i prossimi dati saranno particolarmente rilevanti. Se l'inflazione sottostante inizia a risalire in modo persistente, aumenterebbe l'evidenza di una trasmissione delle pressioni energetiche al resto dell'economia; se rimane stabile o continua a moderarsi, rafforzerebbe l'interpretazione di un episodio più concentrato.
Il confronto con il 2025 mostra un progresso molto maggiore dell'IPC generale
Ad agosto 2025, l'inflazione sottostante si attestava al 2,4%. Dodici mesi dopo raggiunge il 2,9%, un incremento di cinque decimi.
L'IPC generale ha percorso una distanza considerevolmente maggiore: è passato dal 2,7% di agosto 2025 al 4,3% attuale, una differenza di 1,6 punti percentuali.
Il confronto rafforza la divergenza attuale. Il livello generale dei prezzi accelera con molta più intensità rispetto al componente progettato per isolare le voci più volatili.
Perché questo dato è importante per i tassi di interesse
L'inflazione sottostante è un riferimento utile per valutare la persistenza delle pressioni sui prezzi, anche se le banche centrali analizzano un insieme molto più ampio di indicatori prima di prendere decisioni.
La situazione attuale presenta due segnali diversi: un IPC generale sopra il 4% riflette una pressione importante sul costo della vita, mentre la moderazione della sottostante indica che quel movimento non si sta riproducendo con la stessa intensità nei componenti meno volatili.
L'evoluzione futura dipenderà, tra gli altri fattori, da quanto durerà la pressione energetica e se finirà per estendersi ad altri prezzi. Questa possibile trasmissione sarà una delle chiavi per determinare se il rialzo dell'inflazione dell'estate risulta transitorio o acquista un carattere più persistente.
I prossimi mesi saranno la vera prova
Le cifre conosciute questo venerdì corrispondono ancora all'indicatore anticipato di agosto. Il dato definitivo permetterà di verificare se queste percentuali si confermano e offrirà un'analisi più dettagliata dell'evoluzione dei diversi gruppi di consumo.
Ancora più importante sarà osservare cosa succede a settembre e durante l'autunno. Se inizia a chiudersi la distanza tra l'IPC generale e quello sottostante perché quest'ultimo accelera, aumenterebbe la preoccupazione per un'inflazione più estesa.
Per ora, l'avanzamento lascia una conclusione prudente: l'inflazione generale schizza al 4,3%, ma quella sottostante non accompagna quel movimento e scende al 2,9%. Il rialzo è intenso per il portafoglio delle famiglie, ma i dati non mostrano ancora un'accelerazione equivalente nel nucleo più stabile dei prezzi.