L'euro ha superato questo giovedì 1,17 dollari e ha raggiunto il suo livello più alto rispetto alla valuta statunitense in tre mesi. Un euro più forte rende più economici per le aziende e i consumatori spagnoli gli acquisti denominati in dollari, ma può anche diventare un problema per gli esportatori e le compagnie che ottengono buona parte dei loro introiti negli Stati Uniti.
La moneta comune è arrivata durante la giornata di giovedì fino a 1,171 dollari, prima di perdere parte del guadagno e tornare nella zona di 1,168 dollari. Il movimento si è verificato contemporaneamente mentre il dollaro scendeva ai minimi di tre mesi rispetto a un paniere delle principali valute internazionali.
Il principale impulso di questa sessione proviene dagli Stati Uniti. Il Tesoro statunitense ha annunciato che raddoppierà i riacquisti di debito pubblico a lungo termine, fino ad almeno 4.000 milioni di dollari per operazione, una misura destinata a migliorare la liquidità e alleviare le tensioni che avevano fatto impennare i rendimenti dei bond.
L'annuncio ha inizialmente indebolito il dollaro e favorito l'euro e altre valute. A questo scenario si aggiunge una crescente differenza nelle prospettive sui tassi di interesse da entrambi i lati dell'Atlantico: i mercati hanno ridotto le scommesse su nuovi aumenti della Federal Reserve mentre continuano a contemplare un possibile ulteriore inasprimento della Banca Centrale Europea.
Perché l'euro sta salendo ora
Il movimento non è dovuto unicamente a una forza intrinseca della moneta europea. Una parte importante dell'aumento dell'EUR/USD si spiega con la debolezza del dollaro.
Il mercato sta monitorando da settimane l'aumento dei costi di finanziamento degli Stati Uniti e i dubbi sulla sostenibilità del loro deficit pubblico. Il rendimento del bond statunitense a 30 anni era arrivato a livelli non visti dal 2007, il che ha portato il Tesoro a intervenire mediante un incremento dei suoi riacquisti.
La BCE, allo stesso tempo, mantiene i suoi tassi ufficiali a livelli superiori a quelli di inizio anno. A giugno ha elevato il tasso di deposito di 25 punti base, fino al 2,25%, di fronte alle pressioni inflazionistiche generate dai prezzi dell'energia e dal conflitto in Medio Oriente. Nella sua riunione di luglio ha deciso di mantenerlo invariato.
Francoforte, tuttavia, insiste sul fatto che non esiste un percorso predeterminato per i tassi e che ogni decisione dipenderà dai dati di inflazione e attività. Per questo motivo, le aspettative del mercato possono variare rapidamente.
I vincitori: importare petrolio, materie prime e prodotti dagli Stati Uniti costa meno
Per la Spagna, un apprezzamento dell'euro ha una prima conseguenza favorevole: servono meno euro per acquistare lo stesso prodotto il cui prezzo è denominato in dollari.
Questo influisce specialmente su numerose materie prime negoziate a livello internazionale nella valuta statunitense. Il petrolio è l'esempio più evidente. Se il prezzo del barile rimanesse invariato in dollari e l'euro si apprezzasse rispetto alla valuta statunitense, la fattura equivalente in euro si ridurrebbe.
La Spagna, come importatore netto di energia, può beneficiare di questo effetto cambiario. Non significa che un aumento dell'euro provochi automaticamente una diminuzione dei prezzi della benzina, del gasolio o dell'elettricità: il costo finale dipende anche dalla quotazione internazionale del petrolio e del gas, dalle tasse, dai margini e da altri componenti.
Ne traggono anche vantaggio le aziende spagnole che importano macchinari, componenti, tecnologia o prodotti statunitensi e pagano i loro acquisti in dollari. Un euro più forte riduce il costo in valuta nazionale purché le operazioni non siano già coperte rispetto alle fluttuazioni del tasso di cambio.
Viaggiare negli Stati Uniti diventa anche più economico
I turisti spagnoli che hanno in programma di viaggiare negli Stati Uniti figurano tra i beneficiari più diretti.
Con un euro a 1,17 dollari, ogni euro consente di acquistare circa 1,17 dollari, rispetto a una quantità inferiore quando il tasso di cambio si trova, ad esempio, vicino alla parità.
Hotel, ristoranti, noleggio di veicoli o acquisti effettuati negli Stati Uniti risultano quindi un po' più economici misurati in euro, anche se le commissioni applicate da banche e carte possono modificare il cambio effettivo che riceve il consumatore.
Lo stesso ragionamento vale per studenti, aziende o famiglie spagnole che hanno pagamenti periodici denominati in dollari.
I perdenti: le esportazioni spagnole aumentano di prezzo
L'altra faccia della medaglia è nelle esportazioni.
Un euro più forte fa sì che i prodotti venduti dalla zona euro risultino più costosi per un acquirente che dispone di dollari, a meno che l'azienda esportatrice non riduca i propri margini per compensare l'effetto del tasso di cambio.
Questo può influenzare le aziende spagnole con un'esposizione importante al mercato statunitense, specialmente quelle che competono direttamente con produttori degli Stati Uniti o con fabbricanti di paesi le cui valute non si sono apprezzate tanto.
L'impatto non è automatico. Molte grandi compagnie utilizzano coperture valutarie per ridurre la volatilità e fissare in anticipo determinati tassi di cambio.
Le aziende che incassano in dollari possono ricevere meno euro
Possono essere danneggiate anche le multinazionali spagnole che generano una parte rilevante delle loro vendite o profitti negli Stati Uniti.
Se un'azienda ottiene 100 milioni di dollari di profitto, l'importo che appare nei suoi conti consolidati in euro dipende dal tasso di cambio. Più forte è l'euro, meno euro ottiene convertendo quella quantità di dollari.
Questo effetto contabile è particolarmente rilevante per le compagnie con grande presenza internazionale. Non implica necessariamente che il loro business statunitense sia peggiorato: possono mantenere esattamente le stesse vendite in dollari e, tuttavia, presentare meno entrate convertendole in euro.
Un euro forte può anche pesare sul turismo statunitense
La Spagna può notare ugualmente il movimento in senso contrario attraverso il turismo.
Quando l'euro si apprezza rispetto al dollaro, viaggiare per la Spagna risulta più costoso per un americano. L'effetto di un movimento limitato del tasso di cambio tende a essere piccolo rispetto a fattori come il prezzo dei voli, degli hotel o del reddito disponibile, ma un'apprezzamento prolungato può effettivamente rendere la destinazione più costosa.
Gli Stati Uniti sono diventati uno dei mercati turistici con maggiore spesa per la Spagna, quindi l'evoluzione del cambio euro-dollaro è particolarmente rilevante per hotel, ristorazione e commerci orientati al visitatore nordamericano.
Cosa succede a chi ha investimenti in dollari
Il cambio influisce anche sui risparmiatori spagnoli.
Una persona che possiede azioni statunitensi, fondi denominati in dollari o qualsiasi altro attivo esposto a quella valuta può subire una perdita per effetto valuta convertendo nuovamente il suo investimento in euro, anche se il prezzo dell'attivo non è diminuito.
Ad esempio, se un'azione mantiene esattamente lo stesso prezzo in dollari ma il dollaro perde valore rispetto all'euro, la sua valutazione per un investitore il cui riferimento è l'euro diminuisce.
I fondi e i prodotti che coprono il rischio di cambio possono neutralizzare parzialmente questo effetto, anche se quella copertura ha costi e non tutti i veicoli di investimento la incorporano.
Un euro a 1,17 dollari non cambia da solo i mutui
La salita dell'euro non implica direttamente una riduzione delle rate dei mutui.
L'Euribor dipende fondamentalmente dalle aspettative sui tassi di interesse della BCE, non dal livello concreto dell'euro rispetto al dollaro. Infatti, se la moneta europea è sostenuta da aspettative di tassi più elevati nell'area euro, entrambi i movimenti possono verificarsi simultaneamente: un euro forte e condizioni di finanziamento relativamente restrittive.
La BCE mantiene attualmente il tasso della facilità di deposito al 2,25%, dopo l'aumento applicato a giugno, e a luglio ha deciso di lasciarlo invariato mentre valuta l'impatto delle tensioni energetiche sull'inflazione.