Las titulizaciones sintéticas, conocidas en el sector como 'synthetic risk transfers' (SRT), permiten a las entidades financieras liberar capital regulatorio al ceder a inversores el riesgo de impago de determinadas carteras de préstamos. No obstante, su efecto sobre la expansión del crédito a las empresas, que en teoría es su finalidad principal, resulta "demasiado pequeño como para tener un impacto económico significativo o sustancial", de acuerdo con un análisis difundido este miércoles por el Banco Central Europeo (BCE).
Los economistas Johanne Evrard, Wagner Eduardo Schuster, Fabian Wassmann and Michael Wedow recuerdan que, en teoría, la titulización de préstamos bancarios debería reforzar la capacidad de financiación de los bancos y apoyar el crecimiento de la economía. Sin embargo, el trabajo centrado en el mercado europeo de titulizaciones sintéticas concluye que estas operaciones, tomadas de forma aislada, difícilmente serán suficientes para elevar de manera apreciable el crédito a la economía real.
En términos cuantitativos, el informe constata que el mercado europeo de titulizaciones ha experimentado una "recuperación moderada" en los últimos ejercicios, impulsada sobre todo por las operaciones sintéticas —en las que la entidad mantiene los préstamos en balance, pero traslada a inversores el riesgo de crédito—, cuyo volumen casi se ha triplicado desde 2021.
En cambio, el tamaño de las titulizaciones tradicionales —aquellas en las que los préstamos se sacan del balance del banco— apenas ha variado en este periodo.
Así, a finales de 2025, el valor vivo de las titulizaciones sintéticas respaldadas por préstamos a pymes rondaba los 480.000 millones de euros, frente a unos 380.000 millones de euros en el caso de las titulizaciones tradicionales.
En teoría, la liberación de capital derivada de estas estructuras debería permitir a los bancos destinarlo a nuevos préstamos con mayor rentabilidad, optimizando así la composición de su balance. Sin embargo, el análisis subraya que, en la práctica, las entidades están optando en buena medida por devolver ese capital a sus accionistas.
SOLO UN 0,02% MÁS DE CRÉDITO POR CADA 1% MÁS DE TITULIZACIONES
Aunque las cifras brutas apuntan a que, entre 2018 y 2025, el crecimiento medio del crédito a empresas de los bancos que recurrieron a titulizaciones se situó en torno al 5%, frente a aproximadamente el 1% de las entidades que no las utilizaron, el BCE advierte de que esta comparación simple no incorpora otros elementos que influyen en la evolución de la financiación, como el tamaño de los bancos, su nivel de capitalización o el contexto macroeconómico.
Por este motivo, el organismo ha tratado de aislar el impacto específico de las titulizaciones sintéticas sobre la variación de los préstamos empresariales, controlando el resto de factores. Con este enfoque, los expertos del banco central estiman que un incremento del 1% en la emisión de titulizaciones sintéticas se asocia con una subida de alrededor del 0,02% en el crecimiento de los préstamos corporativos.
"Por sí sola, la titulización sintética probablemente no permitirá a los bancos aumentar el crédito a la economía real en cantidades sustanciales, y desde luego no a la escala necesaria para impulsar la economía europea, y mucho menos para cubrir la brecha anual de inversión de entre 750.000 y 800.000 millones de euros identificada en el informe Draghi", atestiguan los autores.
UN EFECTO TRES VECES SUPERIOR EN FAVOR DE LOS DIVIDENDOS
Paralelamente, el BCE observa que el efecto de las titulizaciones sintéticas sobre el pago de dividendos resulta tres veces mayor que el impacto detectado sobre el crédito corporativo: por cada aumento del 1% en la emisión de estas operaciones, los dividendos repuntan un 0,07%, frente al 0,02% de los préstamos a empresas.
En este escenario, y a la vista de la brecha entre ambos efectos, las entidades estarían utilizando las titulizaciones para operar con una estructura de capital más eficiente y reforzar la remuneración al accionista, algo que puede ser clave para sostener la confianza de los inversores en un entorno competitivo.
Las conclusiones encajan con la trayectoria del negocio en España. Santander, uno de los mayores emisores europeos de SRT, prevé mantener entre 2026 y 2028 una política de retribución ordinaria al accionista equivalente a aproximadamente el 50% del beneficio ordinario del grupo.
BBVA, por su parte, también ha intensificado su presencia en este segmento. En marzo de 2026, la entidad culminó una titulización sintética de 4.500 millones de euros sobre una cartera de préstamos corporativos, la mayor operación de este tipo que ha realizado hasta ahora, con la que logró liberar cerca del 80% del capital regulatorio inicial asociado a dicha cartera. Todo ello manteniendo su compromiso de distribuir cada año entre el 40% y el 50% del beneficio ordinario consolidado de cada ejercicio.
No obstante, el estudio advierte de que destinar el capital liberado a la remuneración de los accionistas puede incrementar el apalancamiento de los bancos y mermar su capacidad de absorber futuras perturbaciones.
RIESGOS PARA LA ESTABILIDAD FINANCIERA
Al mismo tiempo, el banco central identifica riesgos adicionales ligados a las titulizaciones sintéticas. "Cuando los bancos reutilizan el capital liberado mediante la titulización sintética, quedan menos capitalizados y reducen sus esfuerzos para supervisar a los prestatarios. También puede generar vínculos más estrechos entre las entidades financieras no bancarias, lo que aumenta el riesgo de que las situaciones de tensión se propaguen por el sistema financiero", argumentan los autores del informe.
Por ello, aunque la titulización puede contribuir a aliviar las restricciones de crédito en fases de normalidad económica, el trabajo alerta de que también podría "agravar las condiciones de financiación durante una recesión o crisis".
INTEGRAR LOS MERCADOS DE CAPITALES PARA ELEVAR LA FINANCIACIÓN
Con el objetivo de alcanzar los 800.000 millones de euros anuales de inversión que defiende Draghi, la institución considera que el mercado de titulizaciones podría ganar tracción si se incrementa la demanda de estos instrumentos y se facilita una transferencia efectiva del riesgo fuera del sector bancario.
No obstante, el BCE prevé que la revisión del marco prudencial europeo sobre titulizaciones no debería centrarse únicamente en rebajar los requisitos de capital asociados a estos productos.
En esta línea, los especialistas subrayan que, para proteger la estabilidad financiera, los mercados de capitales y los inversores en renta variable pueden estar mejor posicionados para financiar proyectos "nuevos y arriesgados", mientras que el crédito bancario debería orientarse principalmente hacia el sector inmobiliario, que contribuye "solo de forma marginal al crecimiento de la productividad".
Por este motivo, la autoridad monetaria del euro estima "especialmente importante" profundizar y conectar los mercados de capitales, en particular los de renta variable, como vía para avanzar en el objetivo de asegurar ese volumen de inversión.